阶段性利多渐入尾声 甲醇期价面临回调需求

甲醇期货主力合约在6月份持续在2700-2850元/吨区间震荡后，在7月份迎来向上突破，主要是受MTO重启、环保致中上旬计划检修量突增到600万吨左右、甲醇港口库存维持相对低位，以及强势原油价格等支撑。后市来看，随着前期利多陆续兑现，未来无疑将存在利多出尽的止盈压力，且目前MTO利润已大幅缩水，也将限制期价进一步反弹空间，加上7月下旬装置陆续重启，叠加盛虹MTO在7月20日计划检修会使得甲醇季节性累库将得以维持，这些因素将会给期价带来阶段性回调需求。　　

甲醇是化工板块唯一一个贴水现货幅度持续较大的品种，这也是多头配置其的主要原因之一。但随着7月份价格持续反弹，贴水已得到较大程度的修复。另外，MTO的加工差也构成压力。且聚烯烃目前正面临需求淡季和供应恢复的阶段性压力过程中，很难积极去跟涨甲醇价格，因此这将给后市带来一定压力。第三，虽然近期由于外盘价格高企，中国与东南亚的转口贸易窗口打开，且持续的内外倒挂也将使得未来进口大概率减量，也是目前支撑价格反弹的因素之一。但随着国内价格持续反弹后，这些支撑将逐步转弱。因此，整体来说，甲醇价差结构上将限制盘面的进一步反弹空间。

尽管甲醇港口库存自5月中旬以来就开始逐步积累，但目前的库存水平依然较低，且华东流通库存也是没有得到任何积累，这是非常重要的价格支撑因素，而维持偏低库存的主要原因仍是环保因素致国内装置检修不断，且重启预期屡屡被延后，再加上内外持续到挂不利于进口量的回升。不过，后市来看，截至7月5日，我国西北和全国的甲醇装置开机率仅为74.15%和68.76%，且7月中旬检修较多，开机率还要低于这个水平，而近年来西北甲醇开机率正常维持在80%左右的水平，回升的弹性较大。另外，7、8月份还有鲁西化工80万吨和恒力集团50万吨新产能释放预期，而外盘装置5月份集中检修后，三季度再次检修的概率不大。因此，外围供应依然较充裕。由此可见，三季度供应存在较大回升空间和趋势，但需要关注环保持续影响国内的装置重启和投产方面的风险。　　

三季度虽是供需两旺，但上半年供应端陆续有新装置投产，但需求端并没有看到什么增量，因此即使三季度供需都打满，甲醇的供应压力仍会逐步增大。首先是传统需求，其中占比最大的是甲醛，而随着天气转热，甲醛的生产会受到影响，因此后市需求难有明显恢复，其他由于体量有限，整体影响也有限。其次是MTO需求。今年4、5月份MTO工厂集中检修，力度也是近几年之最。不过，在6、7月份基本上都恢复正常。中原乙烯(20万吨MTO)重启延后至7月中旬。由此可见，MTO的需求恢复利多已出尽，难进一步推涨价格，且7月20日江苏盛虹(80万吨MTO)有长达35天的检修需兑现，一旦兑现届时将叠加到装置重启利空一起，这无疑将给7月下旬甲醇期价带来较大压力。