宾益湘：钢材现在供需双弱，“金九银十”行情要打问号

作者：宾益湘（杭州象石投资总监）

　　来源：黑色产业会

　　文章发布时间：2018年7月17日

　　导言

　　宾总分别从宏观和产业两方面剖析了市场，无论是视角和关注点很多都与启迪投资不谋而合。宾总作为一个市场投资人，宏观分析更倾向于发现核心矛盾，他对于中美贸易战的看法一针见血：

　　中美贸易战有可能引爆中国长期扭曲的房地产和债务问题。他对于未来宏观不乐观的判断与启迪的中期展望是一致的，启迪认为。三季度的行情很有可能会从政策积极的效应转向外部压力的不利。

　　宾总对于当前螺纹钢利多因素的判断包括低库存、环保限产和金九银十的预期，应该说他的逻辑代表了市场专业投资的逻辑，但由于无法把脉环保政策，宾总也表达了面对政策影响市场的无奈。启迪从年初开始，也是反复强调经济走弱的情况下，政策的影响会呈现不同阶段的递进，尤其在关键的拐点“托底”，政策的效应更为显著一些。

　　值得一提的是 2016-2017 年黑色市场的明星品种铁矿石，今年的表现逊色于往年，宾总也分析了产业结构的变化是造成这种现象的原因。高品矿供需矛盾缓解，高库存条件，缺乏趋势性机会，已经较长时间没有参与。无独有偶，启迪也是在今年二季度开始淡出铁矿石的交易，由于铁矿石新的适当性的推出，更多普通投资者被挡在市场之外，流动性不断下降，这在启迪二季度策略中有完整阐述。

　　以下是产业大会上宾总观点实录：

　　去年开始去杠杆，防范金融风险，危机意识高层一直有，但市场人士，尤其是是产业人士，已经习惯市场一弱政府就会救，认为政府是万能的，2018 年的情况会不一样。

　　我们把2018年和2008年做个比较，2008年全球性的金融危机，中国经济比较健康，属于输入型危机。当时北京房价1 万左右，现在10 万。中国地产泡沫太大，太引人注目，政府、企业、居民负债累累，城投债、信用债违约，居民债务还没有大规模爆发危机，近期燕郊房价大跌而断供。 这么多年地产都当做投资品来炒，房价在中国老百姓(603883,股吧)眼里只会涨不会跌。

　　三四线城市疯抢房源，杭州、武汉、成都新房的摇号是个畸形的东西，人为的限价造成套利机会，期货较套利，二手房卖5 万，你限价4 万，当然会疯抢，大家认为地产没毛病，经济又不好，造成地产是抵抗通胀的最好的工具。老百姓仍然认为地产是好的，厦门房价开始跌了，有些先知先觉的人开始抛售二手房，从数据上看数据还是好的，三季度没问题，四季度不好说。

　　这是个孤立的看问题的方法，这是不对的，整个宏观经济是个有机的整体，房地产作为中国这么多年的支柱产业，跟投资、出口、消费、地方债、企业债、居民债、利率、汇率都有关系。棚改货币化，现在不是一刀切，实施货币化，这个政策一出造成隐形的地方债，因为地方债的问题叫停棚改，影响到地产，类似问题会越来越多遇到，地产问题不是孤立的，跟债务问题密切相关。我们的外部环境差，中美贸易战美元加息，中美贸易战除了老大老二之争，还有价值观和意识形态之争。

　　站在这个角度，中美贸易战是不可避免的，未来出口环境越来越差，加上美国在加息。我觉得中美贸易战短期影响没有市场想象的那么大，问题在他可以把中国长期扭曲的地产和债务问题引爆，这是新的问题，中国的经济政策导向是个走钢丝的过程。居民存款全部搬到地产上，居民加杠杆，导致以往还有居民存款工具可用，但现在居民把杠杆加起来了，像走钢丝一样，以往还能通过地方债消化这些东西，现在又面临中美贸易战和美元加息，所以中国目前的宏观环境是非常恶劣的。

　　从产业来说，唐山钢厂老板15/16 年亏了很多，突然现在兜里全是钱，几十亿的收入，他们觉不出宏观的差别。问题在于除了黑色以外的商品，有色怎么样了。

　　中央层面把金融稳定放在头等位置，我危言耸听把当前当危机处理。唐山PM2.5 并不高，但工业污染SO2 等，唐山的重工业太发达了，这些指标上去就超爆了，政府也着急了，开始限产，城区附近的限产50%，稍微远一点的限产30%， 唐山是钢铁重镇，限产当然会引爆市场，这两天螺纹钢的快速拉升，都是限产造成的，我觉得现在就是供需双弱的行情。短期是个库存低、金九银十预期还有限产，三个利多宏观利空。我个人不认为金九银十还会有，因为地产资金面负面因素越来越多，金九银十是否会有打个大大的问号。

　　市场交易的就是现实，我们从宏观推导市场看不到，市场交易的是什么逻辑价格涨就是什么逻辑，有可能你非常聪明，我对宏观看的太弱，而市场就是非常好。现在市场交易的就是库存低、金九银十预期还有限产，到目前为止市场并不认为未来市场需求会减弱，但我们认为到了金九银十需求未必会有大起色。实体企业赶工期透支预期，棚改利空，所有的地产扩张都在收缩，快速开发之后透支未来需求，这是我对材对螺纹的看法。

　　热卷在贸易战的角度也不是太乐观，汽车也开始走弱了，下半年需求都不会像市场想象的那么好。一小波行情因为环保限产，很多环保政策都是临时性的，像唐山一样政策出来，有示范效应，邯郸、河南、山东有没有可能出台类似政策，环保上升到政治高度，只会越来越严，用市场逻辑无法推导。

　　我今天黑色表达比较中性的态度，涨和跌我今天真的没法判断。讲讲利润，海岩说后面利润不悲观，这个观点我也赞同，因为环保是最大的多头，没有环保没有供给侧，你凭什么挣这么多钱，站在这个角度不应该悲观。多空PK，如果站在宏观，股市跌成那样，影子银行跌成那样了，黑色凭什么这么强？

　　焦煤焦炭略过。铁矿没有什么自己的行情，利多唯一的因素是人民币汇率。后面贬到哪儿谁也不知道，这块对港口现货利多。2015 年的时候港口价到40美元，那时候库存8000万吨这次库存最高16300 万吨，目前降了15000万吨，这个库存还是非常高的，这种过剩。基于62品味的货在增加，上一轮涨到490的时候，很多人看到520，找不到向上的驱动。现货落地就亏本。工厂消费的改变，唐山烧结动不动就下调，很多钢厂都从唐山以外的地方调烧结矿，价格非常高，会加大烧结矿的配比。矿没什么行情，我有一个多月没动铁矿了，没法做了。

　　我之前是靠铁矿起家的，从800多空到300多，大家也知道。我也是从产业出来的，产业的人没有金融思维，这是产业和金融最大的区别，怎么去改变，多参加会多交流。

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