库存逐步累积 甲醇期价恐将回调整理

以来，大宗商品市场面临中美贸易战以及国内宏观经济偏弱预期的压制，不过甲醇期价受到进口少、装置检修多等利好因素支撑，在化工品中表现强势，价格逐步振荡走高。目前华东现货在3140元/吨，期货价格在2900元/吨左右。笔者认为后期随着基本面转弱，甲醇期价恐回调。

　　部分主产区基差收敛

　　甲醇的正基差是本轮甲醇走强的一大基础，目前按华东甲醇现货价格计算，基差在240元/吨左右，市场预期甲醇1809合约将出现上涨行情。但是，按照其他主产区折合贴水来算，山东基差在100元/吨左右，河南基差降至20元/吨，基差已经大幅收敛。结合甲醇1805合约的交割情况，当时交割地在定州天鹭，故不能认为现货基准只紧盯华东甲醇，彼时甲醇5月合约交易的是河北货物。

　　同时，甲醇现货价格持续在高位徘徊，如果出货不顺，厂商拉涨能力存疑，按照甲醇近期的调价幅度，下调50—100元/吨实属正常。因此，市场更可能以现货降价的方式修复基差，期货大涨的可能性不大。

　　下游市场需求减少

　　近年来，甲醇价格的天花板往往由MTO的利润水平决定，一般来说，MTO利润触底意味着甲醇顶部出现。按照甲醇和PP现货价格3∶1的比例核算，目前现货MTO利润在-100—200元/吨徘徊。按照甲醇生产PP和MEG来核算，MTO利润也已接近1000元/吨的历史低位，从这个角度来看，甲醇价格已相对偏高。从MTO企业开工来看，前期检修的MTO企业复产是甲醇价格的一大支撑，但MTO企业的高开工率意味着后期难有边际增量需求。而全球最大的MTO工厂斯尔邦石化计划7月下旬停车检修，后期甲醇最大下游需求的支撑力度将减弱。

  　另一方面，甲醇传统下游需求淡季来临，直接造成山东甲醇价格连续下跌100元/吨，醋酸在价格大涨之后也开始回落，截至7月13日，醋酸价格已经较高位回落1300元/吨。在甲醇价格处在相对高位的背景下，传统下游生产利润快速萎缩，预计随着炎热天气临近，甲醇下游需求将转弱。

　　库存逐步累积

　　国内市场，近期江苏徐州焦化整改达到环保要求，一些钢厂焦企有复产预期，故苏北焦炉气制甲醇的几套装置约45万吨/年的产能或启动。随着甲醇检修装置复产，以及在夏季有提升负荷的能力，后期国产甲醇供应量会逐步提升。外围方面，美国6月新投产的一套175万吨/年的装置可能带来供应增量，其他地区二季度检修的甲醇装置已逐渐恢复，按照船运周期15—40天不等，7—8月甲醇进口货物到港量有望逐渐增加。

　　实际上，自6月开始甲醇港口库存已开始缓慢累积，但总体幅度偏弱。截至7月12日当周，甲醇港口库存增加近3万吨，累库速度较前期加快。目前，甲醇13万吨左右的周度到港量水平比6月一周5万—10万吨的到港量明显增加。因此，从供应和库存角度分析，甲醇价格面临下行压力。

　　整体来看，在基差逐渐缩小、供应恢复及需求淡季导致累库等利空因素的影响下，甲醇期价恐面临回调压力。

　　（作者单位：东吴期货）