低库存支撑 钢价短期易涨难跌

低库存加上预期供求有缺口，钢材价格和利润上涨趋势难改，保持看多思路。在四季度中后期，随着采暖季对下游工地用钢需求的挤压，钢材价格不排除高位回落走势。

　　近日钢材品种偏强振荡，期现市场量价齐涨。周二（8月14日）螺纹钢主力合约盘中创出近5年新高4370点，1810主力合约持仓192万手，1901合约持仓170万手。现货市场上，观察到钢材库存仍在下滑，环保限制仍在加强。唐山本地及昌黎普方坯主流出厂大幅上涨至4000元/吨。在这样的背景下，下半年钢材市场走势如何，我们从供需角度探讨下半年钢价趋势。

　　钢材供应下降明显

　　从国家统计局公布的今年上半年数据来看，2018年1—6月全国生铁产量为37280万吨，同比上升0.50%；1—6月粗钢产量为45116万吨，同比增长6.0%；1—6月钢材产量53085万吨，同比增长6.0%。2018年6月全国粗钢日均产量267.3万吨，6月生铁日均产量219.6万吨，6月钢材日均产量318.4万吨。

　　7月全国高炉开工率在70%左右，较6月全国高炉开工率71.49%降幅明显，主要原因在于环保影响加大。截至8月10日，Mysteel五大钢材周度产量980万吨，处于历史同期偏高位置，但在“环保回头看”“蓝天保卫战”等一系列强环保压力下，产量已有明显拐头趋势。

　　今年下半年，预计在唐山、常州等地的环保限产实施情况下，加上其他空气质量排名靠后的城市也将跟进的预期，高炉开工率还有进一步下降可能。预计秋冬季环保攻坚方案较去年更加严格，钢材供应有望在四季度持续下降，预期全国高炉开工率降至64%左右。总体来看，钢材供应缩减具有确定性，缩减幅度还有超预期可能。

　　需求增速下滑 但有韧性

　　从数据上看，2018年1—6月，全国房地产开发投资同比名义增长9.7%，环比下滑0.5%。6月商品房销售面积同比增长3.3%，增速环比1—5月上升0.4个百分点。商品房销售额同比增长13.2%。6月房屋新开工面积同比增长11.8%，增速上升1个百分点。其中，住宅新开工面积增长15%。房地产开发企业房屋施工面积同比增长2.5%，增速比1—5月提高0.5个百分点。其中，住宅施工面积增长3.2%。房屋竣工面积同比下降10.6%，降幅扩大0.5个百分点。其中，住宅竣工面积下降12.8%。6月房地产开发企业土地购置面积同比上升7.2%；土地成交价款同比增长20.3%。从房地产数据看，房地产投资维持较好态势，对建材需求有着良好支撑。

　　2018年1—6月城镇固定资产投资额为297316亿元，同比增6.0%，较2018年1—5月6.1%的增速低0.1个百分点。1—6月整体基建投资增速7.3%，较2018年1—5月的9.4%增速大跌2.1个百分点。基建投资增速较差，主要受累于PPP清库行动刚完成及全国环保督察导致大面积的项目停工延工。但7月中央政治局会议已确定稳杠杆、加大基建投资，下半年基建回升概率较大。

　　目前钢材库存整体处于历史同期低位，使得钢材价格易涨难跌。与低库存相对应的是钢厂高利润，正常钢企吨钢利润均在千元以上。若预期消费平稳，供应大概率下降的情况下，库存有望继续走低，钢材利润有机会冲击前期高位。

　　环保限产力度有望继续加强，供应受到明显压制。需求端暂无明显转弱迹象，反而国内政策有托底，需求更倾向于平稳。这将使得8—9月去库存预期提升至200万吨以上，库存也将创出新低。低库存加上预期供求有缺口，钢材价格和利润上涨趋势难改，保持看多思路。在四季度中后期，随着采暖季对下游工地用钢需求的挤压，钢材价格不排除高位回落走势。