供给收缩预期助螺纹钢“高位登基” 焦炭化身“王储”引人关注

20日，黑色系商品在螺纹钢的带领下再次大涨，螺纹钢主力合约rb1901日盘收于4396元/吨，主力合约创近7年以来新高。黑色系商品在大涨的同时，跨期价差、跨品种价差也出现了大幅变动，10月交割卷螺差强力反弹，螺纹钢rb1810-rb1901再次大幅走窄。

　　收盘后，记者第一时间对有关专家进行了采访。综合来看，螺纹钢带动黑色系大涨是因为供给收缩的预期再度加码，但从7月份粗钢产量与螺纹钢产量来看，二者依然维持高位，这表明环保对钢厂供给端的影响逐渐下降；而焦炭虽然今日表现相对平淡、资金有明显流出，但焦化企业环保升级是推升黑色系看涨情绪的重要因素。

　　综合现阶段黑色系商品的绝对价格、利润、产业发展趋势来看，目前价格中除了体现基本面供需情况外，还一定程度受到了预期翻反转后过度补涨作用的影响，有关专家提示投资者应理性看待价格波动，规避市场风险。而在长期产业趋势大概率向下的情况下，未来1至2年确定性相对较大的的焦化利润将成为对冲产业链内风险的理想选择。

　　供给收缩预期再起

　　与前几日黑色系在焦炭带领下上涨不同，今日黑色系的龙头再次回到了螺纹钢身上，螺纹钢现货与期货的互相助涨，一方面与钢厂供应量减少有关，一方面也与市场在亢奋情况下对消息面的过度解读有关。

　　中天钢铁杭州地区销售负责人董赟表示，钢厂供应量减少是导致目前现货市场价格坚挺的关键因素。从华东三家主流钢厂的供应量来看，2018年中天钢铁8-3期计划量，螺纹4折（上期5折），线材和盘螺6折（上期5折）；永钢8-3期计划量，螺纹8.5折（上期5折），线材和盘螺全折（上期9折）；沙钢对螺纹8月份计划量不打折。

　　董赟表示：“中天打4折是让很多人意外的，因为上周基本上都在传言，中天的折扣要打9折！在环保趋于严格的情况下，钢厂生产受到影响，钢厂的生产的确要看PM2.5指数。后期，永钢和沙钢也要同步限产，只是时间问题而已！”

　　在这种钢材供给持续减少的情况下，董赟表示，预计21日沙钢出厂价格将再次上涨，幅度将超过200元/吨。

　　另外消息面上，午后市场开始热议上海进博会对钢企生产的影响，一度有消息表示，11月江苏省或对钢企全月限产50%，甚至传言个别钢厂已经接到限产通知。但随后钢厂出面辟谣消息并不属实。

　　除了当下的消息面利多钢材外，我的钢铁网黑色金属高级分析师魏迎松表示，在库存数据利多的情况下，随着未来消费旺季的到来，基本面情况依然乐观。并且，今年秋冬季限产情况较2017年还将有所升级，在这种情况下，市场预期出现去年11月份大涨的概率加大。

　　在环保高压支撑市场普遍看多后市钢价的情况下，也有专家指出，虽然供给端高压导致铁水产量下滑，但从7月份的粗钢产量来看，粗钢与螺纹的产量依然维持高位。环保限产针对钢材端供给的影响在边际走弱。

　　如何搭上焦炭的风口？

　　对于近日以来黑色系的大涨，有关专家表示，虽然近期环保限产的力度在加大，但从钢材产销两端的数据来看，变化并没绝对价格上涨来的这么大。目前，黑色系大涨有市场情绪和预期的作用，其背后主要有三个逻辑作为支撑，一是在龙头品种螺纹钢需求平稳、供给高压的情况下，传统淡季维持温和降库，后期旺季信心大增；二是在由贸易摩擦担忧导致货币、信用政策边际调整后，后期房地产需求持续性可期，基建投资底部基本确立；三是钢企环保限产的成功使得市场对焦化企业环保的执行力度充满信息，市场打开了对后期焦炭价格想象的空间。

　　但综合现阶段黑色系商品的绝对价格、利润、产业发展趋势来看，房地产终端需求虽然短期因为政策调整而预期反转，但长期向下的趋势依然很难改变。未来产业链中确定性最高应该是焦炭的价格以及焦化利润。

　　针对近期频发的焦化企业环保限产措施，中泰证券研究所副所长、煤炭行业首席分析师李俊松在其近期相关报告中对环保政治对焦化企业的影响做了详细梳理。整体来看，预计焦炭供给全年产出同比减少约 2900 万吨，2018 年焦炭供需缺口约 1800 多万吨。

　　在焦炭供需格局预期转好的情况下，看好未来中长期焦化利润。李俊松表示，展望未来2-3年，占据行业50%产能的重点城市环保限产常态化将有效抑制行业开工率，“蓝天保卫战”对于“2+26”原重点城市、汾渭平原11城市以及长三角省市焦化企业必须达到大气污染物特别排放的硬性要求，河北、山西省全面启动炭化室高度在4.3米及以下、运行寿命超过10年的焦炉淘汰工作，而4.3米及以下焦炉产能占行业一半比例，政策将加大独立焦化企业淘汰力度，中期来看行业去产能将有提升行业产能利用率的水平，重构煤焦钢产业链利润格局。

　　除了从焦化行业自身的角度，站在整个产业链的角度看，焦炭不仅供给端有环保的压制，在需求端因为成材的绝对高利润将表现出刚性需求的特征。

　　一位产业链人士表示，在目前吨钢利润超过1000的情况下，即使未来下游钢材价格趋势转为向下，中短期对焦炭的需求依然不会改变，焦炭供需格局的恶化将明显滞后于成材端及其他原料。因此，在近期黑色系商品价格整体处于高位的情况下，焦炭远期价格依然看多，其亦可作为黑色商品中对冲空单的多头配置。