多空因素交织 动力煤趋势行情难现

8月上旬动力煤期货掀起一波快速上涨行情，但这很大程度上是超跌反弹而非基本面转势推动。当前，动力煤市场依然面临先进产能释放缓慢、进口煤受限、中下游煤炭库存偏高、需求增长乏力等多空交织因素的影响，因此后市动力煤期价将维持区间振荡。

　　现货煤价涨跌不一

　　受发运和销量双双回升、产地煤炭库存不高等因素提振，近期产地煤价稳中有涨。煤矿能够感受到下游需求好转，特别是5000大卡左右煤种，加上8月20日起汾渭平原再度迎来煤矿安全生产和环保双重督查，动力煤生产及运输的不确定性都有所增强，煤企和贸易商挺价意愿明显升温。

　　北方港口方面，大型煤炭集团5500大卡动力煤8月份月度长协价定为615元/吨，这是8月上旬支撑港口煤价快速止跌企稳的重要原因。不过，在港口5500大卡煤价回升至620元/吨左右后，后续上涨动力就显得不足。截至9月4日，秦皇岛港5500大卡动力煤现货价报620元/吨，与上周同期持平。

　　日前，大型煤炭集团9月份月度长协价新鲜出炉，其中5500大卡动力煤较上一月下跌13元/吨至602元/吨。在港口煤价高于月度长协价、沿海电厂日耗季节性回落、中下游电煤库存依然偏高的情况下，港口煤价开始小幅下探。下游需求方看空情绪较浓，但供货方挺价情绪仍在，所以港口煤价跌幅尚不明显。

　　电煤需求增长乏力

　　下半年我国经济增长面临的内外部风险不断增多。一方面，内需不振，消费和投资增速均持续低迷；另一方面，中美贸易摩擦将冲击外需增长前景。虽然政府适度调整了金融去杠杆力度和货币政策，但在美联储渐进加息、美元回流本土的背景下，我国不敢贸然进行“大水漫灌”式强刺激。从工业用电量、铁路货运量、社会融资三方面的表现来看，社会融资规模增速尚未摆脱金融去杠杆带来的下降趋势，工业用电量和铁路货运量虽维持正增长，但缺乏亮眼表现。

　　1-7月，我国全社会用电量38775亿千瓦时，累计同比增长9%，增速比上半年缩窄0.43个百分点；工业和制造业用电量同比增长，但增速均低于全社会用电量。随着中美贸易摩擦持续加剧，国内经济下行压力加大，全年全社会用电量增速或难以达到年初预期。在电力总需求放缓的同时，清洁能源发电的占比仍在继续提高，这给予电煤需求增长更大的压力。虽然动力煤需求短期内不会出现断崖式下降，但是增速放缓是必然趋势。

　　主力多空对峙加剧

　　8月中旬以来，动力煤期货主力1901合约大致在590-630元/吨区间振荡，总持仓量增幅明显缩窄，但前5名主力席位的持仓量占比有所增加，显示主力多空对峙加剧。不过，主力席位的多空持仓量增减互现，净持仓量也顺势变化，多空双方资金优势均不明显，因此预计短期内振荡行情或持续。

　　综上所述，四季度动力煤市场需求不及预期的概率加大，加之中下游煤炭库存较高，预计动力煤期货1901合约短期内上下两难，难以出现趋势性行情。