从焦炭-焦煤套利角度看待焦煤上行

近几日盘面空焦炭/多焦煤的套利动力，来自于焦煤仍有未被市场反映的利多因素，而同时焦炭连续6轮上行，市场出现了抛售及抵触上涨之声。总的来说，焦炭仍维持供需偏紧的判断。而下游焦炭价格强势，是焦煤价格补涨的基本条件。目前焦煤的主要矛盾不变正在被市场反映，总结如下：

　　1、长协价格提高：焦煤长协价主要由大矿主导，此价格目前低于市场价格，已经连续16个月未有调整，但在下游焦炭价格接连上调之后，长协价格顺势进行了调涨。给整个炼焦煤市场起到了稳价作用。

　　2、运输趋紧（限制柴油车）：运输问题“公转铁”。钢铁、煤炭的“公转铁”行动，是提高运输效率，改善空气质量，打赢蓝天保卫战的关键一环。2018年8月15日至2018年12月31日，在山西省范围内交通、公路、环保等部门集中开展柴油货车和散装物料运输车污染治理联合执法专项行动。目前了解到的情况是，在省道224、省道232及国道309均有”限柴“举措，这些柴油货车是煤炭主要运输方式，但由于限行或必须选择绕行路线，运输成本和难度上升，一定程度上加剧了煤炭资源的紧张状况。

　　3、部分地区资源缺乏，有抢煤现象。低硫煤资源缺乏。

　　4、价格尚有补涨空间。

　　而对于焦炭而言，供给受环保压制的大环境并没有改变，价格支撑存在。目前焦炭市场基本面特点是厂库库存偏低，订单状态良好。临汾地区为环保达标较差地区，环保重点监测对象，最新了解到的情况是，进入9月份之后，临汾一些大的焦化厂限产程度较2周前更强，主要表现为结焦时间延长，限产力度由2周前的35%左右升至目前的57%。

　　6轮涨价之后，贸易商确实有开始出货的行为，8月31日显示的周度港口开始下降，四大港口周度库存数据如下：青岛港152万吨（周降1万吨），日照港(600017,股吧)115万吨（平），连云港(601008,股吧)5万吨（周降1万吨），天津港(600717,股吧)55万吨（周降3万吨）。港口库存下降，说明贸易商倾向于出货，而不是补库了。但这是否意味着焦炭供需转弱，钢厂会跟跌？我们认为未必。钢厂需求情况，是存在区域分化的。焦炭第六轮涨价有抵触的声音出现了，抵触之声主要来自临汾、邯郸的一些钢厂，这两地因为当地钢厂也受环保限产明显，焦炭库存比较充足，但唐山复产、山东的一些钢厂焦炭库存依然偏低。所以整体而言，钢厂高利润驱动叠加复产进程，对原料的补库需求依然存在。

　　总的来说，在盘面J1901在测试过2350支撑有效，目前涨势顺畅，最近一周内焦炭1901上方空间看至2450，同时jm1901在站稳1230之后，上方空间至1350。

　　此外跨期套利，焦炭1905-焦炭1901价差开始走弱，近月偏强。焦煤1905-焦煤1901价差仍是弱势，在焦煤近月仍有走强空间的情况下，或者可以焦煤的正套，卖jm1905买jm1901套利。