单边下跌十天后 钢价或将企稳?

在经历了十天的单边下跌后，近一周钢价出现企稳的迹象。从现货市场的表现来看，市场供需矛盾并没有很大的累积。

　　从现货的角度来看，上海螺纹钢现货价格上周上涨70元每吨，这和华东上周的良好天气分不开。北京螺纹钢现货价格小涨20元每吨，周边货源较多导致价格难以上冲。广东螺纹钢现货价格小涨20元每吨，天气不佳导致销售不畅。但总体来说，市场货源并不多，期货连续弱势之后，市场抛货的动力不大。加上钢厂挺价，抛货可能面临亏损，所以现货市场表现较稳。

　　从供应的角度来看。市场并没有兑现此前认为的9月环保放松的预期。虽然唐山限产文件被再三修改，但企业执行力度不减。此外，江苏等地钢厂仍然处于限产中。个别地区如安阳等地也出现临时限产的情况。市场反应货并不多，所以钢厂仍然有较强的信心保价。但高达千元的利润使得钢厂开工积极性仍然在，如果真正遇到需求的疲软，则过剩会出现迅速积累。

　　从需求的角度来看。我们认为短期无忧但冬季面临两难。短期来看，目前政策转向，基建有加码的预期，地产开工较好，需求仍然属于持续增加的阶段。

　　但是长期来看，我们认为市场面临两个较大的选择，第一是“胀”，第二是“塌”。目前基建加码都还停留在策划阶段，央行的宽松意图并没有流入实体经济。上周我们去贸易商调研市场仍然反应资金紧张。银行对企业的放贷仍然会考察自身的风险，所以非国企贸易企业拿到银行的授信仍然困难，地方政府进行基建也面临财政方面的制约。但如果后期央行和财政真正做到宽松，我们认为人民币汇率又会再下一成，使得输入性通胀的可能性增加。这对钢价是利好。通胀稀释了居民财富，但也使得高价的房子不贵。但如果财政和货币仍然维持较谨慎的态度，随着下半年地产的回落，冬季需求会迅速下滑，高利润的钢价就会面临“塌”的情况。

　　我们观察近4个月美元指数与钢价的相关性发现，往常长期负相关的美元指数和钢价变为强烈的正相关。在人民币汇率偏弱时，钢价会偏强，除了输入性通胀预期之外，也提升了钢材的出口可能性。所以我们建议可以观察汇率变化来看市场未来是选择“胀”还是“塌”。

　　此外，电炉成本作为钢价的支撑仍然较为牢固，目前我们测算含税电炉成本在3900元每吨。故盘面下行空间也较为有限，建议观望等待市场变化。