近期动力煤市场走势分析与后市展望

8月份以来，煤炭消费环比相对稳定，经济基本面对煤炭消费拉动力度比较稳健；煤矿开工率有所提高，煤炭供应环比平稳增长，供求关系相对平衡，煤炭价格以稳为主、窄幅波动。后期，受房屋新开工增长后续效应影响，以及民间投资稳定增长、制造业投资改善等，判断煤炭需求有望继续保持增长，预测全年煤炭需求比上年小幅增长。

一、当前煤炭市场运行基本特征

 1、煤炭消费总体稳定

 分行业看，8月份，电力、钢铁、建材、化工四大行业煤炭消费量分别为 1.91亿吨、0.57亿吨、0.43亿吨和0.25亿吨，日均量环比上月增幅分别为0.5%、-1.2%、1.8%和1.3%，同比增幅分别为6.6%、-0.4%、2.9%和6.8%。1-8月份，四大行业累计煤炭消费量分别为14.3亿吨、4.4亿吨、3.0亿吨和1.9亿吨，同比增幅分别为7.9%、0.8%、-0.6%和3.9%。沿海地区煤炭需求略有减少，8月份沿海六大电厂电煤日耗量环比下降1.4%。

9月份以来，我国天气逐渐转凉，火电发电量和电厂煤耗均有下降。数据显示，9月份上旬火电发电量同比增长8.9%、环比下降7.6%，中旬同比增长6.4%、环比下降0.7%；9月前27天沿海六大电厂日均耗煤量环比上月下降17.1%，同比上年同期下降11.0%。

2、煤炭生产稳步增长

据国家统计局数据，8月份规模以上企业原煤产量2.97亿吨，同比增长4.2%，日均产量环比增长5.4%；1-8月原煤累计产量22.78亿吨，同比增长3.6%（按供需存平衡测算，8月份商品煤产量3.2亿吨，同比增长8.3%；1-8月份商品煤产量24.44亿吨，同比增长5.5%）。据国家统计局数据显示，9月份全国原煤产量30601万吨，同比增长5.2%；日均产量1020万吨，环比增加63万吨；累计原煤产量259493万吨，同比增长5.1%。

3、煤炭进口环比有所下降，出口快速增长

8月份，全国进口煤炭2868万吨，同比增长13.5%，环比下降1.1%；出口煤炭49万吨，同比增长710.0%，环比增长14.4%；净进口量2819万吨，环比下降1.4%，同比增长11.8%。1-8月份累计，进口煤炭20382万吨，同比增长14.7%；出口煤炭328万吨，同比下降43.8%。据海关统计，前9个月全国进口煤炭2.29亿吨，同比增长11.8%，其中9月份进口2514万吨，减少7.2%； 

4、全社会存煤可用天数有所减少，煤炭供求总体平稳

8月份，煤炭产量环比平稳增长，净进口量环比有所下降，煤炭消费量环比相对稳定，供给量小于消费量，全社会煤炭库存量有所减少，8月末全社会存煤可周转天数29.0 天，比7月末减少0.8天；8月末全 社会存煤正常度为-5.0%，反映煤炭供求关系处于相对平衡状态。

 5、重点电厂煤炭库存居于高位

截至10月15日，重点电厂库存8387万吨，比去年同期高出22%，截止10月25日沿海六大电厂煤炭库存1528.28万吨，日耗50.31万吨，可用天数31天，电煤供给呈现总体平稳，略显宽松的态势。 

 6、煤炭价格环比稳步上涨 冲高遇阻

最新一期环渤海动力煤价格指数报收于571元/吨，较上期上涨1元/吨。从市场煤价格来看，目前秦皇岛港5500大卡现货价格670元/吨左右，京唐港4500大卡现货价格540元/吨，较月初同期分别上涨25元/吨和15元/吨左右。

虽然近期沿海地区动力煤价格环比有所增长，但是在下游电煤库存高企，电煤日均煤耗低于去年同期以及煤炭产地供给稳步增加等因素的制约下，近期北方地区下水煤港口5500大卡动力煤价格在冲高670/吨后继续上扬后劲不足，煤价呈现冲高缓降态势；和去年同期相比当前动力煤价格同比低约60元/吨（去年同期5500大卡动力煤北方港口平仓价格在720-730元/吨）。

二、近期动力煤价格上涨的主要动因

1、经济基本面总体运行平稳支撑煤炭需求

前三季度，我国国内生产总值为650899亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%，比上年同期小幅回落0.2个百分点。其中，第一产业增加值42173亿元，同比增长3.4%，比上年同期回落0.3个百分点；第二产业增加值262953亿元，同比增长5.8%，比上年同期回落0.5个百分点；第三产业增加值345773亿元，同比增长7.7%，比上年同期回落0.1个百分点。2018年9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.8%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比8月份回落0.3个百分点。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.50%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%，增速较1-8份回落0.1个百分点。从总量、结构、质量、效益等四个指标维度看，我国经济运行总体平稳、稳中向好的发展态势在持续发展。 

2、房地产投资较快增长，支撑煤炭需求

截止至9月14日，30个大中城市房地产销售面积 累计同比增速4.16%，较8月增速收窄2.1个百分点，年内销售增速下行压力仍大，房地产开发投资后期的 可持续性有待观察。不过，今年以来已经新开工的房地产建设规模将有利于支撑今后几个月的煤炭需求。

3、冬季供暖用煤采购支撑煤炭需求

进入四季度后，中国北方地区陆续进入冬季集中供暖阶段（较早的地区10月15日开始供暖，稍晚的也将在11月15日开始供暖），按照统计数据测算，居民集中供暖后，供热耗用原煤将环比增加1500万吨/月左右，冬季季节性用煤需求是拉动了近期动力煤价格上涨的动因之一。

4、原材料及制造业投资发展势头较好

综合分行业投资情况，测算6、7、8月份原材料重工业投资同比分别增长11.7%、16.0%和15.3%，连续三个月增幅在两位数以上，虽有上年基础较低的影响，也表明原材料重工业行业有所复苏；1-8月份累计同比增长8.7%，增幅比1-7月回升1个百分点。数据显示，1-8月份制造业投资增长7.5%，累计增幅连续5个月回升，测算8月当月增长8.7%，仍处于较高水平。与此同时，挖掘机销量刷新历史同期最高水平，1-8月份共销售142834台，同比涨幅达到56.2%，市场持续高增长，销量超过2011年1-8月历史极值，平均吨位16.7吨/台，同比增长7.4%，表明中、大市场占比提升。上述情况构成支撑后期煤炭需求的重要因素之一。 

5、主产地环保安检等措施影响煤炭供给

近期国内煤炭主要产地陕西、内蒙、山西等地煤炭生产安全和环保检查较多，影响了这些地区煤炭生产供给释放的节奏，成为支撑产地煤价坚挺的主要因素，也成为阻断8月份夏季用煤旺季过后煤价回落的主要屏障。

6、煤炭物流中转费用提升增加到港成本

因油价步步高升和道路拥堵等因素，近期国内煤炭物流中转费用逐步走高，以榆林神木-山西五寨煤炭物流运输为例，2018年10月1日至2019年5月31日榆林301府店一级 公路府保黄河二桥进行加固维修。府店路作为榆林煤外运的主要通道，受8个月检修期的响，煤炭运输道路严重受阻，加上局部路段施行交通管制、油价上涨等因素限制，促使产地运费不断上涨。其中神木至五寨的汽运费由节前的100元/吨涨至目前的130元/吨左右，汽运费的上涨使得到港成本不断增加，港口煤价居高不下。

7、煤炭进口受国家政策影响有所回落

统计数据显示，2018年7月中国煤及褐煤进口量为2901万吨，同比增长49.1%。2018年8-9月中国煤及褐煤进口量有所下降，2018年9月中国煤及褐煤进口量为2514万吨，同比下降7.2%。

三、动力煤市场后市走势展望

 1、利多因素

l 近期各地煤矿安全生产事故多发，引发国家安全生产检查，对动力煤生产供给形成一定程度的影响。

l 主要产地环保检查制约因素依然存在，对动力煤市场供给有一定的抑制。

l 冬季受降雪等自然天气条件影响，煤炭生产和物流运输都将受到影响。

l 冬季用煤需求依然存在。虽然当下动力煤市场日耗偏低，但是随着天气逐步转冷，冬季季节性用煤仍将环比回升。以沿海六大电厂为例，当下日耗在50万吨/天徘徊，进入11月份后将有望逐步回升到70万吨/天左右。

l 煤炭进口政策依然没有放松。按照本月2号发改委会议精神，今年四季度煤炭进口将依然采用总量控制措施，煤炭进口政策限制因素没有消失。

 2、利空因素

l 电厂煤炭库存处于近几年的高位，抑制动力煤价格继续上涨。

l 当前动力煤现货市场价格位于国家划定的红色区间（600元以上），容易引发国家调控政策出台。

l 宏观经济面临下行风险，加之各地推进的煤改气和煤改电措施，动力煤后期需求面临同比下滑风险。

l 煤炭生产供给稳步提升，煤炭生产供给能力相对需求依然宽松，如果外部抑制生产供给能力释放的压力有所缓解，煤炭生产有效市场供给将有望明显增加。

综合以上多空因素分析，我们认为今冬动力煤市场供需总体平衡，煤价在电厂高库存维持的前提下有望冲高回落，煤价难以企及去年的高度；不过受冬季用煤环比逐步增加和中间物流费用上升等因素支撑，动力煤市场价格难以大幅下跌，动力煤市场价格将缓步回落，底部支撑明显。