累库不及预期 黑色有望继续修复贴水

钢材：库存增加，盘面底部区间震荡

观点：昨日中西部库存显示中西部钢材社会库存及钢厂库存均出现增加，反映库存拐点显现。现货市场上，钢材价格虽缓慢下跌但仍然未能吸引贸易商冬储，上海三级螺纹钢价格3790元，天津3700元，冬储时间窗口逐渐收窄，后续价格博弈加剧，而盘面贴水反映下跌预期已包含在价格中。宏观方面，中央经济工作会议对经济下行压力更加关注，表态政策取向更加宽松，房地产边际宽松但有底线。总体来看，宏观下行压力与对冲政策对钢材市场影响正负相抵，产业内部冬储价格矛盾仍需时间解决，盘面在已包含现货下跌预期下，或呈底部区间震荡走势。

策略：中性。

风险：限产政策变化、下游需求大幅下跌

铁矿：外矿发运有所增加，烧结限产执行

观点：上周澳洲巴西发货量均明显回升，三大矿山发往中国的量达至近半年高点，力拓增幅较为明显。现货市场上，钢厂成交稳定趋减，目前钢价水平使得钢厂仍有利润，补库行为得以持续，但随着钢厂检修增多，补库增量有限。短期来看烧结限产及国产矿限产对铁矿供需都有影响，外矿发运增加、金布巴粉发运冲高对现货市场有一定影响，但中长期看，铁矿供需基本面改善利于打开向上空间。

策略：中性。

风险：限产政策变化、人民币大幅波动、钢价大幅下跌

焦炭、焦煤：焦炭现货提降，市场预期走弱

期货方面，昨日日盘煤焦小幅震荡，焦煤主力1905合约收盘涨0.3%，焦炭主力1905合约收盘涨0.21%。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2250元/吨，唐山二级冶金焦到厂价格下跌50元至2100元/吨。澳洲中挥发焦煤价格维持197美元/吨，折算成人民币1611元/吨。

观点：昨日煤焦市场偏弱运行。焦炭方面，继山西、河北地区钢厂对焦炭提降后，昨日山东、内蒙古地区钢厂也对焦炭价格提降100元/吨，在宏观偏弱的大环境下，黑色商品预期也较为悲观。目前焦企焦炭库存小幅累积，钢厂焦炭库存水平较高，对焦炭采购较为谨慎。港口成交价格下滑，部分贸易商有出货意图。焦煤方面，受焦炭价格走跌影响，焦煤价格也有所下滑，煤矿销售压力增加。但年底山西部分煤矿有停工计划，且近期煤矿检查较多，短期供应缩减对煤价有所支撑。综合来看，临近交割，近远月合约行情出现分化。短期焦炭市场预期较为悲观，同时焦煤由于供给缩减，煤价支撑力度较大。

策略：焦炭方面：中性，短期徐州等地区限产力度加强，焦炭供给收紧，且远月贴水幅度较大，整体仍呈震荡偏强走势。焦煤方面：谨慎看多，近期焦煤成交小幅下滑，但山东矿难等因素依旧导致供给较为紧张。

风险：采暖季限产实施力度，钢厂利润继续塌陷，下游成材需求增长不及预期。