库存小幅累积 黑色商品冲高回落

钢材：经济下行压力继续，库存止降回升

观点：昨日统计局发布数据显示，11月规模以上工业增加值和消费增速双双放缓，其中工业企业利润同比增长-1.8%，为三年来首次负增长，经济下行压力再度引发担忧。分板块看，固定资产投资和房地产投资增速维持原有水平，汽车产销双双下滑，对应钢材来说，螺纹消费好于板材，可择机布局卷螺差套利。昨日公布的库存数据来看，库存止降回升，拐点显现，冬储时间窗口逐渐收窄，后续价格博弈加剧，而盘面贴水反映下跌预期已包含在价格中。总体来看，宏观下行压力与对冲政策对钢材市场影响正负相抵，产业内部冬储价格矛盾仍需时间解决，盘面在已包含现货下跌预期下，或呈底部区间震荡走势。

策略：中性。

风险：限产政策变化、下游需求大幅下跌

铁矿：钢厂补库VS唐山限烧结

观点：目前的主要交易逻辑是钢厂补库和烧结限产，因而总体呈现震荡走势。现货市场上，钢厂成交稳定趋减，目前钢价水平使得钢厂仍有利润，补库行为得以持续，但随着钢厂检修增多，补库增量有限。短期来看烧结限产及国产矿限产对铁矿供需都有影响，外矿发运增加、金布巴粉发运冲高对现货市场有一定影响，但中长期看，铁矿供需基本面改善利于打开向上空间。

策略：中性。

风险：限产政策变化、人民币大幅波动、钢价大幅下跌

焦炭、焦煤：焦炭提降落地，原料承压下行

期货方面，昨日日盘煤焦小幅震荡，焦煤主力1905合约收盘涨0.04%，焦炭主力1905合约收盘跌0.18%。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2250元/吨，唐山二级冶金焦到厂价格下跌30元至2070元/吨。澳洲中挥发焦煤价格维持197美元/吨，折算成人民币1604元/吨。

观点：昨日煤焦市场偏弱运行。焦炭方面，主产地焦炭第五轮提降已基本落地，其他地区焦价也有不同程度下调，市场情绪较弱。目前下游钢厂高炉检修较多，对焦炭采购积极性一般，焦企焦炭库存小幅累积。港口价格小幅走低，贸易商多为观望。焦煤方面，临近年底，山西部分煤矿完成指标逐步降低生产，短期焦煤供给压缩，支撑煤价。但随着焦炭价格走弱，配煤价格小幅下跌。综合来看，短期钢厂打压原料意图依旧明显，主焦煤由于供应较为紧缺，价格较为坚挺，而配煤则支撑较弱。

策略：焦炭方面：中性，短期徐州等地区限产力度加强，焦炭供给收紧，且远月贴水幅度较大，整体仍呈震荡偏强走势。焦煤方面：谨慎看多，近期焦煤成交小幅下滑，但山东矿难等因素依旧导致供给较为紧张。

风险：采暖季限产实施力度，钢厂利润继续塌陷，下游成材需求增长不及预期。