累库迟缓 消费支撑期现价格

钢材：库存累积仍不充分，价格难跌

观点：本周找钢和钢联公布的库存数据显示，社库微增，厂库微降，市场已经有部分投资需求，但大部分贸易商仍处于观望状态，特别对于高价的华东地区，库存仍有所下降。整体来看，目前螺纹和钢材库存累积均弱于往年同期，仍处于历史同期最低水平。

从产量来看，由于钢厂普遍拥有较好的生产利润，本周整体钢材产量仍呈现小幅增长的趋势。辩证来看，当前的钢材消费也处于历史同期较高的水平。

目前钢材处于多空纠结的阶段，高产量必然带来后期的累库，形成对价格的压制，投资需求难以释放；反过来，低库存和高消费，减弱了钢厂的销售压力，钢厂挺价较为坚定，价格迟迟不肯给出较好的投资价位。

从价格和价值投资的角度，仍推荐等待低价位区间进行存货，高位冬储不可取。

风险：限产政策变化、下游需求大幅下跌、贸易战谈判变化

铁矿：伊朗放行碰上澳洲港口事故

观点：今日凌晨，力拓位于皮尔巴拉的Cape Lambert港口发生火灾。火灾造成部分工厂设施损坏。Cape Lambert港口部分受火灾影响设施已关停。与此同时，伊朗铁矿开始恢复往中国发运。

根据钢联统计，本周统计64家样本钢厂进口矿平均可用天数30天，较上次统计增1。烧结粉矿库存1721.6万吨，较上次调研增加116.86万吨，同比去年减少7.11%，烧结粉矿日耗56.57较上次增2.16，同比去年降低4.47%。钢厂仍处于小幅补库过程中，整体库存水平仍明显低于去年同期水平。由于唐山等地的烧结限产，也造成了铁矿日耗明显低于去年同期。

1月下半月，随着春节的临近，以及唐山烧结限产的结束，铁矿有望形成下一轮的补库。

风险：限产政策变化、人民币大幅波动、钢价大幅下跌

焦炭、焦煤：煤矿进行安全论证，焦煤供应再次缩减

期货方面，昨日日盘煤焦小幅震荡，焦煤主力1905合约收盘涨0.08%，焦炭主力1905合约收盘跌1.38%。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2050元/吨，唐山二级冶金焦到厂价格维持1910元/吨。澳洲中挥发焦煤价格下跌0.25美元至189.75美元/吨，折算成人民币1526元/吨。

观点：昨日煤焦市场维稳运行。焦炭方面，目前焦炭价格下跌后，焦化利润已基本消失。钢厂焦炭库存水平较高，短期以按需采购为主。受近期天气影响，部分地区发运受阻，焦企焦炭库存继续累积。短期焦炭供过于求格局暂未改观。焦煤方面，近期煤矿安全监察局印发《关于对高风险煤矿开展安全“体检”的通知》对深超千米冲击地压和煤与瓦斯突出煤矿进行安全论证，影响产能共8876万吨，影响煤种主要为气煤和1/3焦煤。近期蒙煤通关略有回升，澳煤进口也陆续通关。综合来看，煤矿安全检查导致煤矿停产，焦煤供应将再次缩减。

策略：焦炭方面：中性，近几周，焦炭库存出现明显累积，现货价格连续走跌，而远月期货价格持续保有较大贴水，且低位已处于焦企成本下方，关注05合约低位建长线多单。焦煤方面：中性，近期焦煤成交小幅下滑，煤矿安全检查等因素依旧导致供给偏紧，节前钢厂和焦厂仍将难以主动去库。

风险点：成材需求继续滑落；进口煤激增导致焦煤供应增加；环保限产力度放松；宏观因素引发系统性风险。