库存快速累 耐心等待需求释放

钢材：低库存优势不再，价格承压

观点：昨日公布的钢材产量及库存数据显示，库存累积速度过快，其中螺纹累库118万吨，热卷累库19万吨。对比往年冬储库存发现，今年春节前的螺纹尚处在历史低库存区间，但由于今年产量持续偏高，春节期间消费停滞后便全部累积成库存，导致节后库存压力陡增，目前已达到去年同期水平，对后续终端消费挑战增大。我们认为，今年的消费端启动时间及力度或会好于去年，地产等下游产业赶工需求仍然存在，只是需求端能否顺利消化产量端的压力有待检验。基于此，我们认为短期螺纹在库存压力下存在回调动力，但考虑到需求一旦启动便会扭转悲观预期。

风险：限产政策变化、下游需求大幅下跌、贸易战谈判变化

铁矿：溃坝事故炒作降温，短期偏震荡

观点：受外盘掉期走弱影响，铁矿石期货昨日继续下跌，消息面上，巴西Vale溃坝事故尚无进一步处理进展，因此盘面炒作降温后，随即走弱。我们认为，价格急涨后有回调风险，但事故发生后铁矿价格中枢抬升，且溃坝事故对供应的实质影响会有一定传导周期，目前钢厂并不急于采购。

风险：人民币大幅波动、限产政策变化

焦炭、焦煤：焦钢博弈加剧，盘面偏强震荡

观点：昨日煤焦市场偏强运行。焦炭方面，河北钢厂对焦炭提涨多处于观望之中，尚未接受；贸易商有少量接货。目前钢焦博弈加剧，焦炭高产量与钢厂高库存导致焦价提涨有较大难度。北方地区受雨雪天气影响，运输受阻。焦煤方面，煤矿及洗煤厂逐步复产，下游受高库存影响采购意图较弱。焦煤供应逐步释放，但短期供需格局依旧较为紧张。综合来看，近期天气恶劣对终端需求以及运输均有一定程度影响，焦炭库存前置，终端需求延后，短期盘面上涨驱动仍较为薄弱，但现货普遍提涨，市场预期逐渐转暖，等待元宵节后真实需求释放。

策略：焦炭方面：中性，短期焦炭供应相对宽松，需求水平一般，缺乏有力上涨驱动，等待节后真实需求兑现，结合成材走势逢低做多。焦煤方面：谨慎看多，目前部分煤矿复产，澳洲焦煤限制进口基本确定，炼焦煤供给逐步好转，但恢复正常水平仍需一段时间。

风险点：煤矿安全检查力度减弱；中美贸易战预期转差；焦炭库存累积超预期；成材库存累积超预期。