发电上市公司三季报：业绩持续修复 市场电量增多

　　华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力四家上市公司陆续发布的三季报和发电量公告显示，前三季度，除大唐发电外，其余三家公司营收和归母净利润同比均有增长；华能国际和大唐国际发电量有所下降，国电电力和华电国际发电量则呈正增长。值得一提的是，华能国际、国电电力、华电国际市场化交易电量均实现两位数增长。

　　煤价下行拉低发电成本

　　前三季度，华能国际实现归母净利润53.9亿元，同比增171.0%，夺得增幅头筹；华电国际归母净利润25.13亿元，同比增长59.97%；国电电力归母净利润为29.8亿元，增幅不明显；大唐发电归母净利润比去年同期有所降低，为14.7亿元。华能国际、华电国际营收分别为1272.3亿元、674.6亿元，同比分别上涨0.99%、3.68%。

　　业绩持续修复得益于煤价回落。前三季度，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价均值为598.35元/吨，同比减少8.32%。华创证券研报显示，1—9月，原煤产量27.4亿吨，同比增4.5%；进口煤炭2.5亿吨，同比增9.8%，火电发电量同比仅增0.5%，煤价供需向宽松发展。

　　三季报显示，由于煤价下降，华能国际经营活动产生的现金流量净流入较上年同期增加27.18%。华创证券研报统计，前三季度，华电国际入炉标煤单价（不含税）预计约为670元/吨，同比下降9.0%，煤价下跌减少营业成本约9亿元。

　　同时，电价上涨助推业绩向好。三季报显示，华能国际、华电国际前三季度公司平均上网结算电价为417.69元/兆瓦时、413.59元/兆瓦时，同比增长0.14%、1.99%。

　　今年年初，中国神华与国电电力合资组建的北京国电电力有限公司全部标的资产完成交割，受益于煤电一体化，国电电力本期营收和归母净利润比上年同期增长7.56%、3.28%。而大唐发电仍受旗下电厂“破产”事件影响，前三季度归母净利润同比下降16.42%。

　　多重因素压缩火电发电空间

　　前三季度，主要上市公司发电量受用电结构和地域影响明显。

　　中电联近日发布的《2019年前三季度全国电力供需形势分析预测报告》（以下简称《报告》）显示，前三季度，全国全社会用电量5.34万亿千瓦时、同比增长4.4%，增速同比较少4.5个百分点。同时，1-9月份，全国规模以上电厂火电发电量同比增长0.5%，增速比上年同期回落6.4个百分点。而全国规模以上电厂水电、核电、6000千瓦及以上风电发电量分别同比增长7.9%、21.1%、8.9%。

　　前三季度，华能国际、大唐发电累计发电3021.87亿千瓦时、1961.743亿千瓦时，同比下降7.52%、3%；累计完成上网电量2879.89亿千瓦时、1852.81亿千瓦时，同比下降6.44%、2.91%；水电、风电、核电发电量增长较多，挤占火电发电空间，某些地区受需求下滑和外来电增长等因素叠加影响，致发电量出现较大负增长。

　　此外，上述两家公司发电量受到特高压相继投产影响。其中，扎鲁特-青州、上海庙-山东特高压投运相继，山东接收外购电量大幅增加，导致火电发电量收窄，发电量降幅明显。

　　同时，新投产机组贡献电量对冲了需求疲软的不利影响。前三季度，华电国际、国电电力累计发电量1582.37亿千瓦时、2720.5亿千瓦时，同比增长1.96%、2.59%；上网电量达到1480.18亿千瓦时、2575.33亿千瓦时，同比增长约2.14%、2.41%。

　　市场化交易电量大幅增长

　　值得一提的是，前三季度，主要发电上市公司的市场化交易电量均实现两位数高增长。

　　华能国际、国电电力、华电国际电力市场化交易电量1464.71亿千瓦时、1385.19亿千瓦时、765.32亿千瓦时，交易电量占上网电量51.23%、53.79%、51.70%，分别较去年同期增加10.87、13.32和12.31个百分点。

　　今年6月，国家发改委和国家能源局联合发布《关于全面放开经营性电力用户发用电计划的通知》，指出要全面放开经营性电力用户发用电计划。

　　近日，国家发改委印发的《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》表示，确定将现行燃煤发电标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化价格机制。安信证券研报分析，市场化进一步放开有助于改善发电企业的现金流和盈利状况，并减小业绩波动。

　　华西证券公用事业与电力分析师晏溶认为，受此影响最直接的应属火电行业。“在当前全社会用电量需求增速下降，火电装机过剩的背景下，全面推动火电市场化交易，将在一定程度上推动电价下降。短期来看，火电企业利润空间将被压缩，拥有横跨火电、水电、风电等多个领域的综合性发电企业、成本优势强的大型火电企业竞争优势明显，电厂盈利分化将加大。”