11月用电量增速4.7%环比微升 火电增速4.4%仍较可观

　　1-11月发电量同比增3.4%；其中，火电同比增1.6%，水电同比增5.4%，核电同比增18.8%。11月，单月发电量同比增4.0%，其中，水电同比减少6.4%，火电同比增加4.4%，核电同比增14.9%，风电同比增27.2%。

　　火电增速继4月由正转负后5月下滑至-4.9%，6月由负转正，7月再次转负至-1.6%，8月增速仍为负但是降幅收窄，9月增速大幅上升至6.0%，10月继续保持较高增速，11月增速环比有所下滑但仍处于较可观的水平。水电3、4月持续发力，同比增长22.0%、18.2%，5月增速回落至10.8%，6月增速继续下滑至6.9%，7月增速6.3%，逐步恢复平稳，8月增速明显下滑，9月降至负增长，10月降幅增大至4.1%，11月降幅继续扩大。

　　沿海省份的能源“双控”政策可能是造成火电发电量4月以来一度呈下滑趋势的重要原因之一。彼时水电来水较好、核电新机组增量较大也在不同程度上挤压了火电的空间。我们认为上述因素的边际效应在减弱，预计年内及明年的后续月份火电电量有望保持较高增速。