分析｜11月进出口同比增速再超预期，原因何在？

　12月7日，海关总署发布的数据显示，今年前11个月中国进出口总值5.47万亿美元，同比增长31.3%。其中，出口3.03万亿美元，同比增长31.1%；进口2.44万亿美元，同比增长31.4%；贸易顺差5817.1亿美元。

数据来源：海关总署

按人民币计算，今年前11个月，中国进出口总值35.39万亿元，同比增长22%。其中，出口19.58万亿元，同比增长21.8%；进口15.81万亿元，同比增长22.2%；贸易顺差3.76万亿元。

数据来源：海关总署

具体到11月，按美元计价，中国进出口总值5793.4亿美元，同比增长26.1%，前值为24.3%，环比增长12.2%。其中，出口3255.3亿美元，同比增长22%，高于市场预期的20.3%；进口2538.1亿美元，同比增长31.7%，大幅反弹并远超于市场预期的21.5%；贸易顺差717.2亿美元，较10月减少128.2亿美元，自今年3月以来首次环比下降。

数据来源：海关总署

数据来源：海关总署

　　上海对外经贸大学金融学院副教授、金融发展研究所副所长钟辉勇对澎湃新闻表示，11月的进出口比预期好，可能和国外经济的恢复，以及圣诞需求恢复有关；对于未来的进出口增速，应保持谨慎乐观；贸易顺差未来有可能进一步缩小。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也对澎湃新闻表示，海外需求持续复苏，海外进入传统节假日消费旺季都是中国出口超预期的原因；另外，不排除是由于海外疫情前景不明朗，对供应链中断担忧，部分经销商提前增加库存备货。

　　超预期的出口意味着什么

　　值得注意的是，国家统计局11月底发布的数据显示，在中国11月的制造业PMI指数中，新出口订单指数为47.5，自今年4月以来持续处于收缩区间。为何中国的月度出口额屡次超出市场预期，而新出口订单的景气度却保持在较低水平？

　　东方金诚表示，新出口订单指数为出口数量指标，而实际上，11月我国主要出口商品数量同比增速变化不大。最新数据显示，10月中国出口货运量同比仅增长0.8%。

　　“出口增速保持高位，主因是当前中国主要出口商品价格同比大幅上涨，而非出口商品数量大幅上升；这延续了三季度以来出口数据的结构性特征，意味着当前出口对国内工业生产、乃至整个宏观经济增长的拉动作用较为有限。“该机构指出。

　　“综合考虑海外疫情带来的出口替代效应，以及我国出口商品量价结构，12月我国出口额增速有可能继续保持在15%左右的较快增长水平。“东方金诚指出，尽管出口额高增对缓解当前经济下行压力作用有限，但却对支撑人民币汇价具有较强的正面作用。在美联储可能加快TAPER的背景下，这会降低国内货币政策边际向宽的掣肘。

　　周茂华表示，从趋势看，中国外贸出口仍将维持较高景气度。由于全球需求延续复苏态势，国内工业制造业体系完备、生产配套能力强；一系列纾困、改革政策效果继续释放；出口结构优化，以及全球疫情尚未受控，部分订单替代仍存在；整体上，中国外贸出口有望保持韧性。

　　申万宏源则表示，11月出口增速放缓迹象初现，主因发达经济体货币财政紧缩预期加速，外需出现降温迹象；在海外需求政策趋于加速收紧的背景下，出口增长放缓的格局已经较为明确，但海外疫情再爆发延缓了中国近期出口下行的速度。

　　“变种病毒冲击令海外滞胀加剧，货币财政趋于共振收缩，且紧缩步伐日渐加速，2022年发达经济体商品消费需求预计无法维持20H2以来的过热局面，出口增速放缓迹象已经显现。“申万宏源指出，维持2022年出口同比增速大幅下滑至4.5%左右的预测不变，经济政策稳定国内商品消费需求必要性大幅提升，以稳定中下游制造业生产的良好态势。

　　价格因素对进口金额增长的贡献仍处高位

　　进口方面，以市场较为关心的煤及褐煤为例，据海关总署统计，中国前11个月进口煤炭2.92亿吨，累计进口数量同比增加10.6%，而累计进口美元金额同比增加67.2%，涨幅继续高于进口数量增速。

数据来源：海关总署

　　具体到11月，煤炭进口则展现出 “量价齐升“的现象，进口数量和价格分别较10月反弹30.1%和62.6%，进口数量改善的同时，价格也大幅上涨。

　　东方金诚表示，11月，价格因素对进口金额增长的贡献仍处高位。主要商品进口数量同比增速普遍改善，对当月进口额同比也产生明显的正向拉动，主要原因是前期限产限电政策纠偏，煤炭等保供稳价政策发力，以及国内煤价下跌令高耗能企业利润改善等因素，带动国内工业生产恢复，进而推升工业企业对原材料等商品进口需求。

　　“进口方面，考虑到11月进口数量加速增长主因供给端政策调整带来的工业生产恢复，而非需求端改善，预计后续进一步加速空间有限，加之11月大宗商品价格下跌、同比涨幅收敛对进口价格的影响将逐步体现，以及去年同期基数走高，我们预计12月进口额同比增速将回落至20%左右。“东方金诚指出。

　　申万宏源也表示，进口方面，除能源保供煤炭进口大幅增加之外，资源能源整体进口不强，反映内需增长趋势一般。

　　周茂华则表示，10月以来，国内经济活动活跃明显增强，需求回暖；11月部分商品价格高位回落，刺激国内部分商品进口需求；同时，去年同期低基数效应也拉动了进口数据。

　　“从趋势看，我国外贸出口仍将维持较高景气度，主要是全球需求延续复苏态势，国内工业制造业体系完备、生产配套能力强，一系列纾困、改革政策效果继续释放，出口结构优化，以及全球疫情尚未受控，部分订单替代仍存在，整体上我国外贸出口有望保持韧性。” 周茂华说，外贸面临挑战主要还是来自海外疫情及疫情衍生问题影响；由疫情引发的供应链中断、航运物流阻滞，以及能源工业原材料高成本，欧美通胀压力等问题继续对全球经济复苏、政策走向造成不确定性。

　　“煤炭的进口和国内保证电力供应有关系，未来在推进能源转型的同时，还是可以考虑适度增加煤炭进口。“钟辉勇说道。