宝丰能源：煤制烯烃利润将长期优于油制烯烃

宝丰能源近日接受相关机构调研时表示，2024年，随着海外开启降息周期以及国内宏观经济政策持续发力，预计聚烯烃需求将保持增长。按照主流研究机构的预测，今年原油价格仍将维持高位震荡，因此在成本支撑以及需求回暖的共同作用下，预计聚烯烃价格将稳中有升。成本端，预计煤炭价格仍有下降空间，而且近期煤价已经显示出快速回落的势头。整体看，2024年煤制烯烃行业的盈利能力同比有望提升。 远期看，随着聚合技术的发展，聚烯烃材料应用领域仍将不断拓宽，未来几年消费需求预计仍会维持增长；随着生产成本优化以及高端产品研发，国产聚烯烃产品对进口产品的替代能力也将不断增强。 对于煤制烯烃行业来说，2023年国家出台了《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》，对煤制烯烃新项目建设提出了更严格的要求，提高了行业准入门槛，有利于行业竞争格局保持稳定。同时，由于我国具有“富煤、贫油、少气”的资源禀赋，2023年原油进口依存度超过70%、丙烷进口依存度超过90%，这决定了煤制烯烃相比于其他生产路线具有更好的原料保障和持续稳定的成本优势。因此，预计煤制烯烃未来仍然能够长期维持相对于油制烯烃、PDH等其他工艺路线的超额利润。

焦炭行业方面，宝丰能源称，一季度焦炭由累库到去库，下游需求相对迟滞。1月份产品价格相对稳定，春节后焦炭价格快速下滑。目前很多焦厂已处于亏损状态，据我们分析，这种状况不会持续太长时间。整体看，2024年焦炭供需将维持相对平衡状态，预计下半年市场好于上半年，政策发力效果将主要集中在二季度之后显现。从全年情况看，焦炭行业利润空间比较稳定，如果纯外购原料煤的话，焦化行业利润在100-200元/吨。 今年以来，国家陆续出台了一系列拉动内需政策。一是住建部已安排对部分大中城市全面体检，并尽快补齐城市基础设施建设方面的欠账。另外这几年安全事故多发，国家从提升现代化水平、改善人民生活条件、提升城市品位和功能、遏制安全事故这几方面综合考虑，对城市进行全面体检，并尽快补足基础设施建设欠账。二是最近国家也将出台引导政策，对工业生产设备等推行大规模更新。这些政策落地将来都会带动钢铁需求量增加，因此公司对后期焦化行业充满信心。

宝丰能源强调，2023年公司煤焦板块效益大幅下滑，最主要原因是去年整体市场发生变化，煤价下降幅度低于焦炭价格下降幅度所致。

自产煤成本方面，宝丰能源指出，公司自产煤生产成本并未上升。马莲台煤矿、红四煤矿去年下半年通过了产能核增，马莲台煤矿煤炭产量同比增加17万吨，红四煤矿煤炭产量同比上升30多万吨。由于三期焦化在2022年没有开满一年，2023年运行一整年，因此焦炭实际产量增幅大于自产煤产量增幅，自产煤在炼焦原料煤总量中占比略下降。

并进一步介绍到，公司现有自产煤年产能820万吨，精煤产率约50%，2023年精煤产量423万吨。全年炼焦用精煤总量近1000万吨，2023年焦化的煤炭自给率约45%，比2022年下降约2个百分点。煤炭生产成本方面，马莲台煤矿成本约100元/吨，红四煤矿成本约165元/吨。受煤质的影响，精煤成本波动较大，通常按照50%精煤产率计算，精煤成本=原煤成本×2+洗选费用。

针对有关去年四季度三大业务板块盈利情况，宝丰能源称，2023年，烯烃板块业绩贡献从2022年的33%增长到45%，精细化工板块业绩贡献从2022年的15%增长到17%，煤焦板块业绩贡献从2022年的50%降到37%。2023年四季度，烯烃板块业绩贡献占比52%，精细化工板块业绩贡献占比15%，煤焦板块业绩贡献占比33%。Q4净利润比Q3上升1.26亿元，毛利润上升3.72亿元，其中煤焦贡献减少，主要为化工板块贡献。两个板块的利润环比Q3都在上升，其中，烯烃板块利润环比增加较多，精细化工板块环比略有下降，煤焦板块小幅上升。聚烯烃产品Q4单吨毛利2355元；煤焦Q4单吨毛利498元，环比Q3上升60元。

宝丰能源还指出，春节后，焦炭价格又下调了两次，从去年年末到现在已经历6轮降价；近期动力煤价格也回落很快，坑口价回落稍微滞后一些，目前公司气化煤采购价格相较于上月回落约100元/吨。煤价回落对公司煤焦板块效益会产生一些影响，但对烯烃板块增加效益影响极为明显。按照时点效益计算，目前聚烯烃单吨毛利约2700-2800元/吨，单卡煤价1毛2左右。

EVA装置运营方面，宝丰能源表示，EVA装置2月份投入试生产后，运行总体平稳，目前已经达到设计生产能力。目前生产产品为发泡料，毛利率约40%，效益高于PE产品。近期公司在研究转产光伏料，光伏料预计效益比发泡料高1000-1500元/吨。公司EVA生产成本相比PE成本更高，主要原因一是EVA加工工序比PE的加工工序长；二是公司自己的醋酸乙烯还未投产，外购醋酸乙烯价格相对较高。未来随着公司醋酸乙烯装置投产，成本有望进一步降低。