嘉友国际业绩持续向好 相关机构给予“买入”评级

嘉友国际近日披露了2023年年报。2023年，公司实现营业总收入69.95亿元，同比增长44.85%；归母净利润10.39亿元，同比增长52.60%；基本每股收益为1.49元，拟向全体股东每10股转4股派5元（含税）。

公司表示，业绩向好主要系公司业务规模增长导致收入增加所致。

根据年报，嘉友国际主要服务内容包括跨境多式联运综合物流服务、供应链贸易服务、国际陆港运营服务三大类。 

跨境多式联运综合物流服务方面，随着全球供应链压力的缓解，2023年国内、国际运价回落至正常区间，导致跨境多式联运业务收入及成本同时下降；同时度甘其毛都口岸煤炭通关效率大幅提升，煤炭及铜精粉进口量的增加使得公司相关仓储服务收入增加，摊薄了仓储服务的折旧等固定成本，单位成本略有下降，导致跨境多式联运综合物流服务毛利率有所上升。

供应链贸易服务方面，2023年，受益于国内市场强劲的需求，公司深化物贸一体化运营模式，货量持续攀升，刷新历史记录，业务规模大幅增加。主焦煤供应链贸易服务中，随着2023年主焦煤供应链贸易业务规模增长，营业收入增加的同时，各项成本如采购成本、运输成本等营业成本也相应大幅增加。而收入增幅略低于成本的增幅，造成毛利率较去年同期有所下降。非主焦煤供应链贸易服务中，报告期内，公司深化主焦煤品类的供应链贸易业务拓展，针对非主焦煤供应链贸易业务开展较少，收入、成本较去年同期下降。国际陆港运营服务方面，非洲刚果（金）卡萨项目于2023年下半年全部正式投入运营，道路及口岸通车量稳步增长，报告期内收入较去年同期增长322%；而2022年非洲刚果（金）卡萨项目尚处于试运营期，运营成本较低。项目全面运营后，投入运营成本较高，导致2023年度毛利率较2022年试运营期间有所下降。 

此外，公司投资、建设、运营刚果（金）卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目（简称“PPP项目”）符合《企业会计准则解释第14号》相关规定，公司作为主要责任人，确认该PPP项目的建造服务收入。 

最新发布的2024年一季度季报显示，一季度实现了营业收入19.95亿元，较去年同期增长26.0%；归属于母公司的净利润达到3.07亿元，同比大幅增长51.9%。这一强劲增长主要得益于业务规模的扩大。

嘉友国际通过全球战略的深化，加强了在中蒙、中亚、非洲及中南美等陆锁国家的跨境物流业务，依靠技术创新和市场拓展，显著提升了国际市场份额。在股权投资方面，公司在非洲和中亚的重点项目提高了当地物流效率，支持了业务拓展，并持续强化了中蒙区域的物流基础设施，保持了领先地位。

在上述背景下，近一个月嘉友国际获得了中银证券、国金证券等多份研报关注，均给予“买入”评级。

研报认为，嘉友国际经营业绩持续向好，受益蒙古炼焦煤进口量稳健增长、非洲卡萨项目投产贡献业绩，公司业绩表现亮眼。受运输成本、采购成本上涨影响，公司供应链贸易业务毛利率由2022年14.21%下降至2023年的11.78%。2023年非洲刚果（金）卡萨项目正式进入运营阶段，道路及口岸通车稳步增长，国际陆港运业务营收为4.25亿元，同比增长322%，形成公司新的业务增量，内陆口岸节点商业模式逐步验证。

未来，公司内陆国口岸节点跨境物流模式持续强化，成长性可期，预计2024-2026年公司归母净利润经进一步增长。

然而，各家的研报都指出，公司面临的风险因素包括非洲公路项目建设不及预期、蒙古国内铁路建设超预期风险、政府加大对口岸资源的投资风险、股东减持风险以及汇兑风险。投资者在进行投资决策时应充分考虑这些潜在风险。