高负债之下中国秦发出售孙公司股权以缓解压力

11月28日，中国秦发全资附属公司秦发投资有限公司有条件出售力远发展40%股权于浙江能源国际有限公司，对价约29.5亿元。

稍早之前的6月25日，秦发集团与浙能集团签约印尼SDE煤矿合作项目。而本次交易完成后，浙能集团将持有SDE30%股权，持有SDE30%的收益并承担30%的费用；秦发所得净额约28亿元人民币，其中64%拟于偿还债务；2%用于股息分派；余额拨作资本开支以及一般营运资金。

中国秦发表示，前述出售目标公司权益已完成，公司全资附公司秦发投资有限公司及浙江能源亚太控股有限公司分别拥有60%及40%权益，力远发展仍为公司附公司，财务业绩并表本公司。

力远发展原为中国秦发全资子公司，其持有印尼SDE煤矿项目75%股权。印尼SDE煤矿项目位于印尼南加里曼丹省，矿区总面积为185平方千米，设计产能2000万吨/年。其中，一矿已投产，二矿预计于2024年底投产。SDE煤矿资源优异，发热量可至4450-4500kcal/kg（net,ar），煤炭资源量约为2.93~5.89亿吨。

作为印尼第一个井工矿，长期较露天矿剥采比提升有明显优势。有机构指出，对比印尼3家头部煤炭生产企业剥采比数据，随着开采年限增长，印尼露天矿剥采比增加明显。

与此同时，中国秦发涉及的印尼煤矿项目生产许可证是“IUPOP”，预计特许权使用费预计在7-10.5%区间，根据2024年初以来HBA价格指数均值，持有IUPK的矿商特许权使用费在27-28%区间，秦发具有税率明显优势。

公告显示，力远发展截至2023年年末的估值采用贴现率18.38%进行评估，倘若贴现率增加及减少1%，目标集团40%权益的股权价值将分别约为人民币28亿元及人民币31亿元。在评估过程中，市场风险溢价为9.64%，规模溢价为3.05%，公司特定风险溢为3%。

截至2023年年末，力远发展未经审核负债净值约为人民币1.8亿元，2022-2023年的除税前亏损分别为827万元与4686万元。

而且，由于印尼SDE煤矿项目在过去两年大部分时间均处于建设中。因此，秦发集团在截至2023年年末的两个年度内并未产生收益。

一矿于2023年12月18日开始煤炭开采的试生产。截至2024年5月31日，SDE自试生产开始以来已生产约88万吨原煤。在取得位于目标矿场的码头正式经营许可证之后，才能够产生收入。

2009年7月，中国秦发在香港主板上市，2011年10月收购华美奥48%股权（截至2023年底持股比例80%），进而持有兴陶煤业、冯西煤业及崇升煤业80%股权，拓展国内煤炭市场。

2013年，公司成立了兴隆煤业及宏远煤业。2019年底开始，公司开始布局印尼煤炭市场业务，2021年5月，公司完成SDE70%股权的收购项目，截止到2023年底，公司拥有SDE的75%股权，产能1000万吨/年，除了SDE以外，中国秦发通过签订收购协议持有SDE等共四项印尼煤矿资源开采许可证。

2021年，公司逐渐剥离船运业务，专注于煤炭核心业务。截至2023年底，中国秦发国内煤炭业务核定产能510万吨/年。但一直以来，中国秦发的资产负债率都处于极高水平。

中国秦发2024年中报显示，公司的资产负债率为93.4%，流动比率0.32，速动比率0.28。公司流动负债合计51.7亿元，净流动资产-34.9亿元，非流动负债合计20.1亿元。

本次交易完成后，中国秦发将有17.9亿元偿还债务。因而对于中国秦发来说，出售部分股权不仅能够获得大量现金流，缓解其在资本支出和贷款偿还方面的财务压力，还能引入浙江能源国际这样的合作伙伴，借助其资源和网络，进一步拓展市场。

对于浙江能源国际而言，其控股方为中国国有发电企业，通过此次股权收购，能够直接投资于拥有丰富煤炭资源的海外煤矿，为其发电厂运营获取稳定的煤炭供应。