陕西煤业大手笔收购控股股东旗下电力公司

12月6日晚，陕西煤业公告称，将通过非公开协议方式，现金收购陕西煤业化工集团有限责任公司(下称陕煤集团)持有陕煤电力集团有限公司(陕煤电力集团)88.6525%股权。

按照陕煤电力集团评估净资产值177.04亿元计算，陕西煤业本次收购资产的价格为156.95亿元。

陕西煤业表示，本次交易是公司打造“煤电一体化”运营模式的重要举措。拟收购资产符合公司的实际经营需要和战略发展方向，能够进一步减少关联交易、增加营业收入、延伸煤炭主业产业链，促进公司高质量发展。

公告还指出，陕煤集团是陕西煤业和陕煤电力集团的控股股东，持股比例分别为65.25%和88.6525%。本次交易涉及关联交易，但不会构成重大资产重组。

事实上，早在今年9月5日，陕西煤业就曾公告披露，陕煤集团有意将陕煤电力集团全部股权转让给陕西煤业。

公开数据显示，陕煤集团是中国第五大煤炭生产企业，今年前三季度煤炭产量1.89亿吨，同比增0.7%。作为陕煤集团旗下聚焦煤炭主业的上市公司，截至今年上半年，陕西煤业拥有煤炭储量181.41亿吨、可开采储量104.41亿吨。今年1-9月，其煤炭产量为1.28亿吨，同比增长2.82%。

陕煤电力集团是陕煤集团的发电业务主体，现有发电控股装机1082万千瓦，其中煤电962万千瓦，新能源120万千瓦。

截至今年10月底，陕煤电力集团资产总计386.42亿元，实现营业收入117.37亿元，利润总额17.91亿元。

今年以来，受煤价中枢持续下行影响，陕西煤业的盈利能力也受到了一定程度的影响。今年前三季度实现营收1254.27亿元，同比下降1.57%；净利润159.43亿元，同比下降1.46%。

但与此同时，受益于煤炭资源协同供应，今年前三季度陕煤电力集团入炉标准煤单价846.44元/吨，较主要火电公司具备明显优势，即便供电煤耗水平受热电机组拖累，依然实现度电3.86分的盈利。

因而，此次并购后，通过煤电一体化熨平煤炭价格波动和电力需求变化所带来的影响，有助于陕西煤业稳定运营。有机构指出，对于陕西煤业来说，收购电力企业可以调节煤、电两方面业务的利润比，有利于企业实现降本增效。未来陕西煤业会注入一些母公司的优质资产，而且不排除会继续加强收购电力领域资产。

然而，即便盈利能力有所下滑，受益于近年来煤炭行业经营向好，陕西煤业等龙头企业手中现金非常充裕。今年前三季度，陕西煤业实现扣非净利润163.49亿元，截至2024年三季报，公司账面仅现金资产就高达387.9亿元。

在公布收购方案的同日，陕西煤业还公布了三季度的现金分红方案，拟每10股派1.03元，合计派发现金红利10亿元，占当期归母净利润的6.27%。与前次中期利润分配金额合并计算，年内中期共计现金分红金额20.56亿元，占当期归属于母公司股东净利润的12.9%。

对于此次收购，民生证券指出，根据公司发布的评估报告，陕煤电力集团主营业务为火力发电，下辖10个子公司，其中在运燃煤机组总装机容量为8300MW，在建燃煤机组总装机容量为10000MW，2024年1-10月实现归母净利润13.58亿元，年化归母净利润16.29亿元，考虑88.6525%股权，以预测的陕西煤业2024年归母净利润为基数测算，并表后上市公司利润有望增厚6.77%。

“考虑到公司在建燃煤机组总装机容量高于当前在运装机容量，假设当前盈利水平可以维持，未来在建机组全部投运后电力集团的盈利有望翻倍。”民生证券表示。

此外，还应看到，本次收购也是陕煤集团加快优质资产整合，提升煤电一体化进程。同时也是陕西国有资产加快整合步伐，未来有望吸收合并其他优质资产提升陕西整体能源利用率。借助上市公司的平台更好地资产证券化的过程。