金牛能源:能源概念 前景昭然

    2004年8月，公司发行7亿元可转债募集资金将主要用于所属煤矿的技术改造和收购邢台矿业集团的三座电厂。 

    由于公司的主力矿井东庞矿2003年4月发生突水事故，公司2003年的煤炭产量大幅下降，并直接导致公司2003年业绩的下滑。2004年，预计东庞矿的产量有望恢复到灾前70%的水平，2005年有望完全恢复生产。同时，公司对矿井的技改投入将在2005年产生效益，因此，预计公司2004和2005年的原煤产量将分别达到637和730万吨，环比增长19%和14%。相应的，公司精煤的产量预计将分别达到201万吨和243万吨。 

    由于东庞矿的逐步复产，公司因调煤入洗增加的运销成本将减少，吨煤摊销的固定成本也将下降。同时收购电厂使公司2005年供电基本自给。以上三项因素使吨煤成本下降6元左右。 

    公司非煤产业主要包括水泥和玻纤，公司还拟在这两方面加大投资。由于水泥的质量尚不稳定，盈利预测中假设其收入贡献为零。但玻纤分公司从2004年3月开始盈利，产品合格率达到业内平均水平，如果考虑玻纤生产线的扩张，其2005年将贡献毛利3600万元左右。 

    按市盈率估值，公司04、05年的动态市盈率分别为23倍和17倍，公司2004年业绩较为明朗，基于当时较低动态市盈率，应是买入的良好时机。 

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