"煤荒"提升煤股价值

   昨日上证综指再创5年来的新低。自5·19行情之后，上证综指就再也没有回到1300点下方运行，而如今千三关口正面临严峻考验，但由于大盘的系统性风险得到了较为充分的释放，目前市场处于低风险区域已成为市场各方的共识。那么，哪些行业和板块将在市场反弹过程中成为领头羊？特别是蓝筹股中，哪些行业和板块将率先引领大盘走出困境？综合各方面的因素来看，我们认为，煤炭板块具备这方面的潜力和素质。

    行业前景看好。从去年开始，我国出现了严重的“煤荒”，煤炭严重供不应求。这次“煤荒”是过去对煤炭这一重要基础产业的投资严重不足而导致煤炭生产能力不足的必然后果。在供不应求和煤炭价格一路上涨的形势下，今年上半年全国煤炭产销两旺，原煤调度产量完成88248万吨，同比增长15.0%；全国商品煤销量82000万吨，同比增长18.7%，产销率达107%。

    从上市公司半年报数据来看，受益于煤价的大幅上涨，2004年上半年15家煤炭上市公司取得了令人瞩目的良好业绩。煤炭上市公司主营业务收入同比增长51.18%，主营业务利润同比增长57.7%，净利润同比增长97.63%，每股收益平均值达到0.37元，主营业务利润率达到37%，净资产收益率达到12.19%。其中郑州煤电、金牛能源、西山煤电、神州股份、安泰集团及山西焦化等公司净利润同比增长一倍以上。

    各种迹象表明，2004年下半年我国煤炭市场供需形势将继续保持偏紧态势，预计全年新增煤炭需求达1.6亿吨以上。在强劲需求的拉动下，煤炭价格将呈现出稳中有升的态势，全行业盈利预期不会发生明显变化，预计利润增长50%，且毛利率在价格上涨的情况下亦将有一定程度的提高。投资价值显现。

    良好的经营业绩，自然伴随良好的二级市场表现。2003年11月份以来，煤炭板块的走势明显强于大盘。从4月6日大盘下跌以来，煤炭板块平均下跌18.06%，其抗跌性明显强于大盘。今年以来，煤炭板块相对于上证指数的平均涨幅为10.29%。

    从动态指标来看，以2004年中期每股收益和9月8日收盘价计算的算术平均市盈率为16.97倍，算术平均市净率为2.99倍，算术平均市销率（每股销售收入与每股收益之比）为2.48倍，平均市现率（每股现金流量与每股收益之比）为6.42倍。煤炭上市公司动态市盈率在8-28倍之间，远低于沪深大盘平均市盈率，与国际上规模较大的煤炭上市公司的动态市盈率相差不大。考虑到国内大多数行业股票的估值要高于国际上同类股票，因此煤炭股仍具有较大的投资价值。煤炭板块因估值较低，整体上具备良好的投资价值，而电煤行业的投资价值大于焦炭、焦煤行业。

    根据整体行业状况及具体公司的分析，值得关注的主要是以下几类：1、动力煤（电煤）公司，如兖州煤业等。我国电源结构中，燃煤发电是最主要的电源，装机容量占全国的比例大于70%，发电量占全国的比例大于80%，而且国家指导价下的动力煤（电煤）价格的上涨将是各煤炭品种中最具持久性和稳定性的。2、炼焦煤上市公司，如西山煤电、神州股份等。3、无烟煤公司，如兰花科创、神火股份等。