2004年行业掘金：煤炭下游需求仍然强劲

煤炭行业是典型的资源和劳动密集性行业，行业集中度低，产品的市场需求受宏观经济和相关下游行业发展的影响较大。2003年在“关井压产、总量控制”等因素的影响下，保持了自2000年以来的恢复增长势头。当前国民经济正处于新一轮经济周期的上升期，预计2004年煤炭需求增加1.5-2亿吨。

    2004年，电力、冶金两个行业仍然是煤炭新增需求的主要方面，在2003年新增发电机组2700万千瓦左右的基础上，2004年新投产机组3500万千瓦以上，预计2004年全年发电量将达到2.1亿千瓦时，其中火电1.7-1.75亿千瓦时，电煤消耗量为8.5-8.8亿吨，比2003年增加9000万吨以上；冶金行业，2004年预计钢产量完成2.45亿吨以上，比2003年增加3000吨，增加原煤消费4500万吨左右。目前，国内冶金高炉在建规模8600万吨，对冶炼精煤的需求仍将持续，冶炼精煤等稀缺煤种将继续紧张。

    出口方面，2003年出口9000万吨左右，在国内煤炭需求紧张的情况下，国家计划2004年减少出口1000万吨，全年出口8000万吨左右。不过，在世界经济复苏、美元贬值、海运价格大幅提升等因素作用下，国际国内煤碳价差继续扩大，出口仍然有较强的动力。

    近几年全国没有开工煤矿新井。企业主要通过内部挖潜来增加产量，2003年大部分国有重点煤矿已达到设计生产能力，2004年再大幅增产能力有限。同时因资源枯竭、破产关闭矿井，每年要报废生产能力1300万吨，这将影响煤炭未来供给能力。

    2003年1-9月，小煤矿产量增长高达53%，从政策导向上来看，小煤矿的发展将受到限制。03、04年是煤炭行业关闭破产的高峰期。同时，煤炭企业的安全生产，仍然是考量各地政府政绩的重要因素，小煤矿的增产，仍将以安全生产为前提。

    从目前勘探和新井建设速度、现有煤矿的生产能力、小煤矿的调控目标等方面分析，2004年、2005年，我国煤炭缺口将分别达0.4亿吨、1亿吨。

    2004年煤炭价格和石油价格将保持联动，每桶油价与每吨煤的价格比为1∶1.5，因此国际石油价格下降到每桶18美元之下，才会对煤价造成冲击。在世界经济复苏、美元贬值等因素影响下，如果2004年欧佩克油价能够稳定在22-28美元，在国际海运价格大幅上升的情况下，2004年国际煤炭价格将继续走高。

    2004年的计划内动力煤价格将在去年上涨的基础上，上限每吨调升12元。在各煤种价差拉大之下，非计划动力煤价格仍将上涨。动力煤的需求增长速度超过煤炭需求的平均增长速度，并且我国动力煤占煤炭消费的比重会逐步增加，所以，2004年煤炭企业利润的主要增量，将来源于动力煤价格提价所带来的收益。

    在煤炭行业上市公司中，积聚了具有代表性的几大煤炭综合类公司，如兖州煤业、西山煤电、国阳新能等，这些公司未来市场份额会快速的增长，同时向高附加值行业的延伸也会大幅增加，未来盈利水平和盈利能力有望持续增长。