煤炭行业中期业绩略高于去年同期

2001年由于国家采取关井压产、扩大出口等措施，供需失衡的状况有所缓解，同时国际市场煤价也普遍回暖。在这些因素的共同作用下，我国煤炭市场供销旺盛、量价齐升，全行业扭亏增盈。但今年上半年煤炭市场形势出现了一些新变化，主要有以下几个方面：  

产量上升的主要原因有：一是国有大中型煤矿产能扩张过快。今年一季度全国煤炭生产完成2.64亿吨，同比增长16.4%。其中国有重点煤矿完成1.72亿吨，同比增长21.9%，高于行业平均水平。二是小煤矿卷土重来。从今年年初开始，经过整顿获得经营资格的1万多座小型煤矿重新投入生产，而个别地区非法煤矿有死灰复燃的迹象。三是进口量有所增加。去年由于国内煤炭市场价格大幅上扬，已使国内部分煤种的价格接近或超过国际市场价格，而且中国加入世贸组织也为煤炭进口创造了更为便利的条件。因此导致了进口煤炭进口量较去年同期有所增加。  

供给略大于需求与产量快速增长相比，煤炭下游行业需求增幅较小。煤炭主要消耗行业即电力、冶金、化工和建筑等部门的煤炭消费比例，分别占煤炭总消费量的48%、9%、7%和11%左右。据预测，由它们增加的国内煤炭需求量年均增长在1500－2000万吨之间。但是今年上半年煤炭的整体供应量增幅高于同期主要用煤行业的增长幅度。特别是用煤量占煤炭消费近一半的电力行业，预计上半年的发电量增幅不会超过8%，远低于煤炭产量的增速。  

价格先涨后落在上述几种情况的共同作用下，今年上半年煤炭价格前几个月惯性上涨，而随后普遍回落。由于一年之中煤炭的消费在我国存在较为显著的周期性，因此现阶段煤价回落虽有季节性因素，但预计这种价格走势短期内很难彻底改变，行业的盈利增速将因此受到一定影响。由于全球煤炭业目前尚处于周期性复苏之中，随着总量控制的实施，市场供大于求的问题有望在三季度以后得到缓解。  

2001年煤炭类上市公司每股平均收益为0.29元。从深沪两市2002年一季度季报来看，在上市公司经营状况普遍较去年有所下降的情况下，煤炭类上市公司的整体业绩却明显好于去年同期。季度报告显示，煤炭类上市公司主营收入均有大幅提高，无一家公司亏损。煤炭采掘类公司平均每股收益0.08元，居市场前列。对处于传统行业的上市公司而言，有这样的业绩增长幅度还是不错的。虽然目前煤价回落会对上市公司形成一定的影响，但从整个宏观面分析，国家对煤炭工业的政策并未改变，而且今年上半年平均煤价仍然高于去年同期平均价格，波动也属正常范围。因此可以预计，今年中期该类上市公司整体业绩会略高于去年中期水平。  

目前沪深两市共有近10家煤炭类上市公司，它们多属于采掘类行业，因此其业绩变化的原因有共同之处。但由于各自的经营优势有所不同，每个公司的具体侧重点也不尽相似。我们现以兖州煤业、西山煤电、上海能源、金牛能源这四家在行业中具有代表性的公司做重点分析。  

产能提高带来主营增长今年一季度报告显示，这四家公司主营业务有都有大幅增长，这里面有一个共同的因素就是：其产销量均有很大程度的提高，其中兖州煤业、西山煤电产能扩张最大。  

西山煤电总股本80800万股，流通Ａ股28800万股，是我国重要的稀缺煤种——炼焦煤产地，其产品拥有很大的市场需求。2002年一季度主营业务收入62044万元，同比增加41.67%；主营业务利润23379万元，同比增加52.05%，均有大幅增长。该公司今年一季度煤炭产品实际销售量为273万吨，其中洗精煤190万吨，同比增长分别35.82%和22.46%。由此可见，产销量上升对其业绩水平提高起到关键作用。从该公司一季度经营情况分析，预计其2002年中期煤炭产品生产量将达到550万吨。虽然煤炭市场二季度价格有一定回落，但其产销量的上升以及在一季度煤价较高时取得的良好收益，将保证其中期业绩仍会高于去年同期。  

长期合同可保证收益拥有长期稳定的大用户，对于大型煤炭供应商来说十分重要。部分上市公司正是由于在煤价相对较高时与国内外用户签定了长时期供货合同，从而避免了煤价短期下跌带来的损失。其中上海能源、兖州煤业在这方面较为突出。  

上海能源总股本40151万股，流通Ａ股11000万股，主营产品炼焦煤、气煤。2002年一季度每股收益为0.13元，1－5月份生产煤炭360万吨。该公司地处我国煤炭消费最旺盛的华东地区，其煤产品占该地区总销量的2.1%，主营收入的85%也是在华东地区取得。长期以来，华东地区的煤价远远高于全国平均水平，但今年3月份以后该地区煤价回落较快，已经平均下滑了25－30元／吨。但是该公司在年初煤价较高时与上海煤制气、上海焦化、宝钢集团等大型企业签定了较为长期的供货合同，其中精煤有近六成销往宝钢集团。由于长期稳定的销售量达到全年销售量80%以上，该公司基本保持了产销平衡，没有受到二季度煤价下滑的拖累。预计其今年中期业绩将在0.25元左右。  

综合发展保证稳定增长在煤炭类上市公司中兖州煤业是综合发展，业绩稳定增长的典型。该公司已经入选了沪市180指数，今年上半年在生产能力扩张与长期合同签定等方面都取得了很大成效。  

该公司总股本287000万股，流通Ａ股17977.9万股，2001年煤炭产量为3402万吨，出口量为1267万吨，中期每股收益为0.156元、全年每股收益为0.35元。今年一季度，该公司煤炭主营业务收入继续保持升势，同比上升19.1%。公司计划今年总产原煤3700万吨，出口1400万吨。在煤炭开采方面，该公司重点建设的济三号井设计年开采能力可达到800—1000万吨水平，去年开采能力为500万吨／年，今年将进一步达产。公司表示，可以将现有工作面平均开采能力提高至400万吨／年，有能力完成今年的生产任务。在销售方面，该公司与众多大型企业订立了长年供货合同，截止今年2月份已签定销售合同共计3500万吨。最近结束的2002年度出口谈判中，该公司的煤炭出口合同量比去年大幅增长。其中与日本用户签订的长期合同出口煤量为1117万吨，同比增长了211万吨，出口至日本的长期合同煤炭量相当于该公司全年出口目标1400万吨的79.8%。该公司表示有信心销售煤炭300万吨左右，以完成全年出口目标。从兖州煤业目前经营情况来看，今年上半年生产规模效益会更加显著，业绩较去年同期将有一定幅度增长。