高油价波及炼化业 煤化工焦炭成为投资亮点

从全球石油化工行业的运行周期特点，石油化工行业在7到10年时间内经历一个景气上升和景气下降周期。从本轮行业周期看，在全球及中国经济增长仍然处于高速增长情况下，由于国际市场原油价格持续上升并超过经济承受能力，导致炼油和化工行业盈利水平快速下降。建议银行下半年重点关注高油价受益煤化工行业和处于复苏过程中的焦炭行业。

　　高油价导致业绩分化加剧目前国内石油化工业务基本上由中国石化、中国石油和中海油及控股子公司主导。其中，中国石油和中国石化两家公司属于上中下游一体化的公司，在资产分布上，中国石化炼油、化工和销售板块规模明显大于中国石油。在这三家上市公司中，石油和天然气开采业成为公司收入和利润的主要来源。

　　石油和天然气开采行业业绩将增长25%以上国内涉及石油和天然气开采业务的上市公司主要是中国石化和中国石油、中海油三大巨头。2006年以来，国际油价在2005年高油价的基础上持续上涨，目前油价基本上围绕70美元/桶的价格上下波动，高企的原油价格给石油和天然气开采业带来丰厚的收益。与2005年同期相比，2006年1-5月国内石油和天然气开采业务销售收入增长39.5%，利润总额增长25.29%。

　　高原油价格致使炼油行业继续处于亏损状态在炼油行业的生产成本中，原油成本占80%-90%左右，因此，原油价格变化对炼油行业的盈利具有最为直接的影响。2006年上半年在国际油价持续上涨背景下，国内成品油价格也进行了两次提价，1-5月份炼油行业销售收入虽然增长32%，但国内炼油行业仍然处于亏损状态，亏损额达210.41亿元，去年同期亏损146.90亿元。目前国内涉及炼化行业的上市公司主要有中国石化、上海石化、石炼化三家。

　　高油价导致油化工行业景气快速回落在石化行业中，化工业务主要包括有机化工原料和合成材料制造业。目前国内化工行业包括石油、天然气和煤炭工艺路线。但目前大部分产品基本上采用石油工艺路线，煤化工和天然气化工主要集中化肥行业、部分有机化工产品和合成材料生产领域。1-5月份有机化工原料和合成材料制造业销售收入同比增长22%，但销售利润率由2005年2月的6.6%下降到4.4%。虽然有机化工原料和合成材料制造业销售利润率下降，但化肥行业依然保持高水平，只有轻微下降。

　　替代油化工产品机会大目前国内石化产品有相当一部分产品是以煤炭为原料生产，而在国际油价处于快速上涨的同时，国内煤炭价格相对稳定，而由于目前国内外化工产品绝大多数以石油为原料，石化产品在成本推动下也出现一定程度的上涨，而煤化工产品与油化工产品之间存在替代性，因此，煤化工产品价格跟随油化工产品上涨，煤化工行业盈利水平因此大幅增加。

　　焦化行业是以煤炭为原料的重要煤化工行业。其焦炭和煤焦油产品主要用于黑色及有色金属冶炼行业和化工行业。2006年4月以来，受国内钢材价格回升，焦炭行业结构调整的影响，国内焦炭产品价格出现持续回暖态势，煤焦油产品价格快速上涨，行业盈利状况也开始改善。焦炭行业已经由2006年一季度的亏损状态，到2006年4月、5月出现盈利，行业1-5月累计实现利润总额20234.1万元。

　　银联信分析：高油价虽然给石油开采业带来了暴利，但由于国际市场原油价格持续上涨并超过下游行业的承受能力，导致石化产品成本转嫁能力弱化，石油化工行业在全球经济仍然保持高速增长的情况下，炼油和化工行业景气出现快速回落。但与此同时，高油价给煤化工行业带来机会。建议银行下半年重点关注高油价受益煤化工行业和处于复苏过程中的焦炭行业。如以煤炭为原料生产精细化工产品的上市公司，如山西三维集团和华鲁恒升；以煤炭为原料生产焦炭和焦化产品的行业，如太原煤气化股份有限公司、山西焦化股份有限公司、山西安泰集团股份有限公司。 

来自：中国机电企业网