［建材］2007年4月水泥价格同比增长，仍处上升通道

    2007年4 月份水泥价格同比亦保持上升趋势，其中P.o42.5 和 P.o32.5 同比上升2.1%和5.0%，价格仍处于上升通道，保持了自2006 年初以来价格同比正增长的趋势。
    事实上这种季节性的价格回升是大趋势中的一段而已，未来2-3 年水泥仍将受益行业供需和结构的持续改善而保持上升趋势。

   （1）从需求角度看。基础设施建设、新农村建设、工业及房地产投资对水泥的需求比例为3：3：4，国家宏观调控将会影响工业及房地产投资建设，但对基础设施建设和新农村建设仍保持鼓励支持态度。2007 年1-4 月份城镇固定资产投资增长25.5%，略低于去年同期的29.6%，但高于2006 年全年的24.5%；其中房地产
投资增长27.4%，略高于去年同期21.3%和2006 年全年的21.8%。
    需求保持较快增长是水泥价格复苏的根本，预期未来2-3 年固定资产投资增速仍将维持20-25%水平，水泥需求保持较快增长的内在动力不会发生根本性的变化。

   （2）从水泥供给角度来看。在水泥需求保持稳定较快增长的同时，水泥供给的速度和数量就成为影响水泥价格变动的关键变量。以往的数据也显示，2003-2004年水泥行业固定资产投资加快，直接导致水泥产能大幅增加拉低了水泥价格。而近3 年来水泥产能增速趋缓也就构成水泥价格复苏的直接推动因素。
    产能增长可以理解为新增需求增长和填补落后产能淘汰所引致，增速趋缓则是因为价格下滑降低了投资者进入市场的期望。新增需求和淘汰落后留出的市场空缺决定了新增产能的最大可容规模，若低于这个量供需结构将得到持续改善。

    2007 年1 至3 月水泥投资比去年同期增长了39.38%，而在2006 年水泥行业投资
则下降了2.4%，水泥行业投资开始反转增长。我们这样理解这组数据：2006 年
水泥行业利润大幅增长是驱动水泥投资增加的主要原因，但从根本原因上看，驱
动投资增长的本质因素是需求保持了稳定快速增长和国家落后产能淘汰力度加
大，特别是国家淘汰落后产能力度的加大增强了水泥行业投资的欲望。

   （3）总结供需结构分析的逻辑，我们认为未来2-3 年水泥行业产能利用率将上升到90%左右，高于2003-2006 年水平，这将有效的支撑水泥价格走强。我们的分析前提除未来2-3 年固定资产投资增速仍将维持在20-25%水平外，未来4 年如期淘汰2.5 亿吨落后产能更为关键，只有落后产能淘汰的时间/数量与新型干法建设的时间/数量相匹配，供需结构才能够逐步好转，价格才具有逐步回升的内在基础。

   （4）除供需关系影响水泥价格外，水泥行业市场竞争结构同样对水泥价格的走向起着不可估量的作用。之前水泥价格低迷，除因水泥供过于大于求之外，行业内企业众多、缺乏价格控制者是另外一个重要因素。到2010 年我国前10 大、50 大水泥企业生产集中度将分别提高到30%、50%，企业数量将减少到3500 多家。随企业集中度提升，竞争程度的缓解、特别是优势企业在区域内价格影响力的上升，将对未来水泥价格的逐步复苏形成良好的支撑。