水泥企业并购远未进入高潮

    几天前在由国家发改委和商务部公布的《外商投资产业指导目录（2007年修订）》里，并未发现此前水泥界曾经普遍担心（或是期待）的限制外资进入我国水泥制造业的条款。尽管在新修订的目录里，传统制造业和重要矿产资源均被列入不鼓励外商投资范畴，但是对于水泥产业的“放行”却依旧让我国的水泥产业界有些“意外”。 

    未被列入“不鼓励”，至少可以理解为认可、默许。并且，水泥窑等需要的高档耐火材料生产和采用新型干法水泥窑处置工业废弃物和生活垃圾等项目还被列为鼓励外商投资目录。时隔3年重新修订的外商投资产业指导目录，让近些年来本已热闹的我国水泥企业并购行为，再次增添了更大的变数。这些变数不仅仅包括参与并购活动的主体更加丰富和有力，还包括相关水泥企业对于未来市场演变格局趋势的判断变化。变数之外有一点是肯定的：我国水泥企业的并购活动将不断出现，水泥产业的并购与整合还远未结束。今年被称之为水泥业并购重组年，现在看来，曾经发生的并购行为最多只能算是“游戏进入了中场”，并购将继续充斥于未来的几年中，水泥企业并购的高潮远未到来。

    外资作为参与我国水泥企业并购的重要力量，此前已经频频惊动业界。不仅有以拉法基、H O L C H I N  B .V .、海德堡为代表的水泥产业资本与国内企业的联姻（控股），还有以高盛、摩根士丹利为代表的金融资本参股国内水泥企业。国内产业界之所以对于外资进入始终保持警惕，根本的原因，其实是外资和内资同时对于水泥产业盈利模式的高度认同。受限于运输及市场约束，水泥作为区域特征非常强的商品，只要保持了一定区域的相对垄断性，就保住了市场和利润。这一点，其实早在好几年前就已经被曾经风光一时的德隆集团所认识并力图加以实施。遗憾的是，德隆集团的意识和动作都太过超前，当资金出现问题后，便不得不放弃整合区域水泥市场的梦想。

    正是深刻认识到了水泥市场盈利模式的区域硬约束，一些大型的内资企业才不断地展示着长袖善舞的本领，展开了令人眼花缭乱的并购大战。一些具有显著区域性、工艺比较先进、拥有良好矿山资源和融资能力的中型企业纷纷被大企业揽于旗下，大企业或企业控股集团的控制力便愈显强大。这样的并购势头目前正在开始由东部逐渐转向中部和西部。而当再过几年参股国内水泥企业的外资金融资本萌生退意时，可能又将掀起更高级别的并购。

    水泥产业未被列入限制外商投资目录中，我们可以推测其中的道理至少包括：作为低附加值产品，水泥出口实现的增加值几乎可以忽略不记，水泥出口并不具有显著的盈利优势；新型干法水泥生产对于节能减排和推动循环经济发展具有积极帮助；大量存在的落后水泥工艺说明，我国水泥工业的结构调整还属于正在进行时，等等。并且，持续的水泥工业结构调整的内在动力，也同时构成了产品市场结构调整的内在动力，构成了挤压落后产能、扩张新型干法市场空间从而进一步确保并购利润的强大动力。未来的水泥企业并购，空间上将进一步扩大化，手段上将更加市场化，并购对象的选择上将更加复杂化。

    深刻认识和全面把握水泥产业正在和将要发生的并购整合，要求市场参与各方首先真正以一个市场竞争者的姿态去判断国际国内经济环境的变化，并准确解读政策。

来源：中国建材报