水泥行业：淘汰落后产能利好将显现

    2007年四季度淘汰落后水泥产能改善的供需关系被冰雪暂时压制，随旺季来临，该种改善供需关系提升水泥价格机制得到充分体现。预期该类因素在4~5月份将持续发挥作用，水泥价格将稳定站在上升通道中。

    分析2000年至今水泥行业PE 和大盘PE发现，两者相关性相当高，这说明：水泥股估值随大盘估值中枢下移而下移；大盘估值再度提升是水泥股反弹的前提。

    分析2002年以来水泥价格和水泥行业PE发现，两者相关性较低，这亦说明两个问题：行业景气度对估值影响力较弱；水泥价格虽不是最主要因素但亦部分反映估值波动水平。

    再看固投增速、水泥毛利率、水泥投资增速数据，我们发现：固投增速下滑时毛利率下滑，反之亦然；毛利率下滑造成水泥投资增速下滑；水泥投资对下一年水泥毛利率具有支撑或拉低作用，2005~2006年表现最为明显。

    在2008年固投增速略有下滑、2007年水泥投资反弹背景下，2008年行业毛利率仍可提高。淘汰落后产能降低单位能耗、改善供需关系提升价格，这是目前水泥行业仍有投资价值的关键。
 
来源：国泰君安

点评：淘汰落后产能、改善供需关系价值或将体现在水泥价格稳步增长上。

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