中煤能源：拉开扩张序幕

　　28日，中煤能源计划出资13亿向中煤集团收购山西东坡煤矿。与既往上市公司注资即遭遇暴涨不同的是，中煤能源昨日股价以下跌4.31%收盘。分析师认为，该收购价格比较公平，但该煤矿对公司业绩影响甚小，此次收购只能说是对公司战略发展的正常之举。 
   
　　旨在消除同业竞争

　　东坡煤矿的存储量相对中煤能源的资源占比较小，其目前150万吨/年的生产能力对中煤能源影响甚微。值得关注的是，这次收购是兑现中煤能源在招股书里的解决同业竞争承诺的开始。

　　根据中煤能源招股说明书，中煤能源将向中煤集团收购平朔矿区总体规划，中煤集团负责对东坡、杨涧、担水沟、西沙河和唐山沟五个地方矿进行联合改造。整合完毕后中煤能源可通过行使优先选择权或优先认购权向中煤集团收购上述煤矿，以完全消除由此产生的煤炭生产方面的同业竞争。

　　据了解，东坡煤矿的煤炭储量在1.65亿吨，储种为动力煤。目前的批准生产能力为150万吨/年，预计将于2008年下半年开始生产。此外东坡煤矿在设计和建设时预留了额外150万吨/年的实际生产能力。东坡煤业公司将在东坡煤矿正式投产后，向主管部门申请办理300万吨/年生产能力的核准手续。

　　无论储量还是产量，东坡煤矿对中煤能源的影响都可谓是“毛毛雨”。大同证券分析师马强介绍，中煤能源煤炭资源储量丰富，截至2007年底，中国标准下该公司煤炭可采储量61.61亿吨，资源量102.4亿吨。JORC标准下公司煤炭可采和预可采储量34.25亿吨，在中国煤炭企业排第二位。中煤能源自产原煤产量在2004年、2005年、2006年及2007年分别为3973万吨、5012万吨、6649万吨和8327万吨。

　　据测算，东坡煤矿达产后对中煤能源的业绩影响仅在几分钱左右。大同证券分析师马强估算，假若东坡煤矿下半年满负荷投产，业绩影响在0.03元。道亨证券的一份研究报告也指出，东坡煤矿满负荷运转的话，将增厚每股盈利0.02元。

　　马强介绍，煤矿价格走势和成本费用控制也会影响该煤矿贡献的业绩，不过业内更看好中煤能源的煤化工业务。该公司煤矿资源的扩张，可以保证煤化工业务的源头。

　　13亿收购价物有所值

　　对应的150万吨动力煤年产量，以及300万吨产量的预期的收购价格是13亿元，市场人士认为，这是一个比较公平的价格。

　　中煤能源董秘周东洲介绍，东坡煤矿的收购价格是公司尊重专业评估机构的专业评估结果的决定，且独立董事都认可。

　　根据评估报告，资产溢价主要为采矿权增值。报告显示，东坡煤矿净资产账面价值7.19亿元，评估值13.32亿元，评估增值6.13亿元，增值率85.22%。其中，采矿权账面原值为3000万元，为东坡煤业公司实际已支付的采矿权价款，评估值为6.06亿元，较账面原值增值5.76亿元。

　　简单换算可以看出，东坡煤矿的收购成本单价在8.3元/吨。马强认为，这个收购价款偏高，但是考虑到后续开发资金和时间成本，该价格也很公平。据其介绍，大同煤业去年以6.83亿元现金收购召富和华富两个煤矿的80%股权，成本约4元/吨；甘肃华亭曾花47.51亿巨资收购9.35亿储量的动力煤矿，成本在5.1元/吨。但是，这两次收购均需要后续成本和时间投入，而东坡煤矿很快就可以投产。

　　纯粹考虑采矿权单价，东坡煤矿此次采矿权成本为3.67元/吨。据国金证券分析师龚云华介绍，目前的动力煤采矿权价格大约在3至4元/吨，东坡煤矿的采矿权价格为中间水平。

来源：证券时报