水泥行业：解析地震后四川水泥供求关系

    2，考虑到四川水泥行业未来将成为投资者关注的重点，我们将前期实地调研四川水泥行业的基本情况做如下汇报，基本结论是：供求关系未来三年向好！

    需求面：2006～2007年四川水泥产销量加速增长

    2006～2007年四川水泥行业产销量一摆2004、2005年2.14%、7.98%的低速增长态势，产销量分别达到了5052、6214万吨，同比增速为21.95%、26.73%。

    固定资产投资增速加快是拉动水泥需求的关键原因，而从年人均水泥消费量数据来看的话，四川尚处于低于全国平均水平，我们认为四川未来水泥需求仍将保持较快增长速度！

    由于目前地震导致了大量的房屋倒塌，以及各类基础设施和办公、住宅建筑的破坏，该次地震带来的水泥需求从量上将远远超过年初雪灾对水泥需求的影响，对未来需求面构成较大支持！

    我们认为，四川水泥行业未来仍将保持较快增长速度，到2010年水泥产销量达到1亿吨(假定未来三年年均增速17%)，相对于2007年，未来三年需求增量为4000万吨左右。

    供给面：落后淘汰空间大，行业投资增速快

    截至2007年底总体产能为7900万吨，其中新型干法产能是2100万吨，湿法窑600万吨左右，立窑和其他落后窑大约5200万吨。从2007年6214万吨的产量中，新型干法的水泥大约1600万吨左右，占比25%左右，新型干法水泥处于全国较低水平。

    由于四川水泥工业目前尚比较落后，我们假定十一五末新型干法水泥的产销比重为55%，低于全国平均70%的目标，则尚有1700万吨的淘汰量。

    在水泥行业投资方面，四川地区2006～2007年连续两年维持高速增长的态势，分别增速为93%和38.2%。

    根据我们的调研情况，我们认为未来三年新增产能状况：800、2000、2500万吨，市场新增供给量大约在5300万吨左右。

    新增需求＋落后产能≥新增供给：区域景气能持续到2010年

    我们一直沿用(新增需求＋落后产能)与新增供给相对比的结论来判断水泥行业未来景气的走势，其中落后产能是支持此轮景气看涨的关键因素。

    从四川市场来看，未来三年新增需求大约4000万吨，落后产能淘汰1700万吨，新增供给量5300万吨，也就是满足“新增需求＋落后产能≥新增供给”，我们看好该区域未来三年景气关系状况。

来源：国金证券