水泥行业：二季度面临上下游双重压力

 正如我们之前的预测，一季度水泥行业通过涨价成功地转移了煤价上升带来的成本压力：煤价涨幅在17－18％左右，水泥价格上涨约7％，涨幅显著高于去年同期，上市公司毛利率整体小幅上升。

    今年一季度全国水泥产量同比增长9.2％，增速下滑5.3个百分点，但河北、天津、内蒙等欠发达地区增速在20％以上，主要是因为这些地区的固定资产投资和房地产开发保持了较快的增长。需要指出的是，华北水泥产量增速明显加快，我们认为主要原因是滨海新区和曹妃甸基础设施建设全面开工导致，符合我们去年的判断。

    4月份以来煤炭价格出现加速上涨，目前同比涨幅超过40％，远远高于我们年初的预测，使得吨水泥成本增加20元以上，而房地产行业投资增速可能的放缓不利于水泥企业通过大幅提价来化解成本压力。二季度水泥行业整体盈利能力面临小幅下行风险。

    四川地震减少落后水泥产能1000万吨左右，而地震暴露的建筑质量问题应该会引起有关方面的高度重视，进一步加大对劣质小水泥的淘汰（这一措施甚至是全国性的）。落后产能的大量淘汰为大规模新型干法水泥生产线的建设留出了广阔的空间，四川新型干法水泥比重将迅速提高，有利于企业业中长期健康发展。地震灾后重建对水泥的需求量在8000万至1亿吨左右，但由于建设周期可能较长，短期内重建需求的增长并不显著，加上价格会受到管制，对相关上市公司业绩的影响很有限。

    二季度同时面临上下游的压力，水泥行业经营风险加大，但价格持续上涨、景气持续上升的行业趋势并未发生改变，我们目前维持对行业及重点上市公司的“增持”评级和盈利预测。需要注意的是，煤价可能成为今年影响上市公司业绩的最重要因素，如果煤价今后进一步大幅上升，将对公司盈利造成较大的负面影响。

来源：联合证券