经济观察：PPI和CPI为何背道而驰

   7月我国PPI同比上涨10%，涨幅连续12个月扩大。而今日将公布的CPI如无意外，涨幅很有可能连续第3个月回落。
    PPI和CPI这种“一上一下”的剪刀差现象，是从今年5月开始的。5月PPI同比上涨 8.2%，CPI上涨7.7%，PPI在本轮物价上涨中首次反超CPI0.5个百分点，6月则反超1.7个百分点。从目前来看，7月很可能反超3个百分点以上，而8月这个“剪刀差”还可能继续扩大。
    ■PPI和CPI为何背道而驰？
    首先，从历史来看，在物价上涨周期，PPI和CPI的峰值出现的时刻不同，CPI峰值在很多时候较PPI早几个月。以我国2004年前后的物价上涨为例，CPI于2004年7月达到5.3%的高点，而PPI则于同年10月达到8.4%的高点，相差3个月。同时，近几个月以来，由于供需矛盾和资本炒作等多方面原因，以原油为代表的国际大宗商品价格冲高，带动我国PPI涨幅明显提升，更凸显了两指标走势之差。
    其次，目前PPI向CPI的传导并不顺畅。PPI向CPI传导上涨压力的链条大致有三种：PPI（煤炭、成品油、电力）—农业生产资料—农产品—CPI；PPI（采掘工业）—水电燃料—CPI；PPI（原料工业、加工工业）—工业消费品— CPI。由于我国下游产品市场总体供大于求，而且国家对中间产品实行价格管制，这就导致PPI向CPI的传导在很大程度上被弱化，PPI上涨对CPI的影响更多是在心理层面。不少专家认为，当前我国PPI上涨只有一成左右可传递到CPI中。
    再次，PPI和CPI两指标的侧重点不同。CPI中食品和服务业占比很大，PPI则涵盖各种工业制造业产品，两指标的构成因素区别明显。按权重及价格波动性来看，石油价格变动对PPI影响更为显著，而CPI受食品价格影响更为突出。一般来说，CPI是衡量国家物价水平的最重要指标，而对于PPI以及其他价格指标，政府则很少有动力去进行专门调控。
    此外，虽然CPI涨幅近几个月出现了较明显的回落，但这并不能说我国物价进入下行通道已经取得了十分牢靠的基础。有关专家表示，未来CPI在继续下降至5%-6%左右时，很可能由于资源、劳动力、环境等涨价因素的制约，而难以再降下去。
    不过，PPI和CPI背道而驰的局面或不会长期保持，从中长期来看，PPI和CPI的差距将会缩小。三季度，在原材料、燃料、动力购进价格同比涨幅频频走高的情况下，PPI很可能一直维持在高位。而在已经显现成效的宏观调控下，CPI在三季度有可能进一步回落，但回落空间较为有限。到四季度，如果国际油价不发生大幅反弹，PPI由于基数原因可能见顶，从而拉近与CPI的距离。

来源：中国证券报