受美国次贷危机引发的全球金融危机影响，今年下半年以来，中国经济增长开始快速回落。10月20日，国家统计局公布的数据显示，今年前三个季度中国的GDP增长为9.9%，创下2004年以来的最低水平；其中第三季度的GDP增长只有9.0%，较今年二季度的10.1%下降了1.1个百分点，较去年同期的11.5%回落了2.5个百分点，同样创下四年来的最低水平。统计还显示，前三季度中国规模以上工业增加值同比增长15.2%，比去年同期回落 3.3个百分点，出口增速比去年同期也回落了4.8个百分点。
当前的全球金融危机，被许多经济学家说成是“自上世纪30年代大萧条以来最为严重金融危机”。对明年的中国经济形势，国内外经济学家有各种各样的看法，但主流都是认为明年的经济增长率将低于今年。从对中国的影响来讲，当前爆发的全球金融危机与1997年爆发的东南亚金融危机有很强的相似性，通过对比东南亚金融危机后的中国经济形势，我们认为现在还很可能是本轮经济下滑的开始，明年的中国经济形势可能会更加困难。
一、危机传导具有滞后性
1997年上半年，以量子基金为代表的一些大型基金运用各种“金融杠杆”不断挤压泰国金融市场，使泰铢大幅贬值，触发了泰国的金融危机。随后这一危机扩散到了所有东南亚国家，逐步演化成了一场东南亚金融危机。1997年7月至1998年1月，仅仅半年时间内，东南亚绝大多数国家的货币都贬值了 30％～50％，最高的印尼盾甚至贬值了70％以上；这些国家的股市也出现大幅下跌，跌幅普遍达到了30％～60％。据有关机构估算，在这场金融危机中，仅汇市、股市下跌给东南亚国家造成的经济损失就达 1000亿美元以上，受汇市、股市急剧暴跌的影响，这些国家都出现了严重的经济衰退。
但当时中国这边却似乎是“风景独好”。1997年中国经济增长达到8.8%，而同期物价上涨仅有3%，于是许多媒体都说中国实现了以高增长、低通胀为特征的经济软着陆，许多经济学家都断言说“东南亚金融危机对中国影响不大”。但好景不长，到1998年，也就是东南亚国家都受完了金融危机的洗礼后，中国的经济增长也出现了严重的问题，那就是发生了通货紧缩。困难的突出表现就是出口受阻、内需不畅，受其影响，中国经济经历了连续5年的低速增长期。1998年中国经济增长为7.8%， 1999年为7.1%，2000年为8.0%，2001年为7.5%，2002年为 8.0%，这五年中国经济的平均增长率为7.8%，远低于东南亚金融危机爆发之前中国的经济增长水平，更低于之后中国2003年至2007年的经济增长水平。
所以说，虽然中国的金融还没有完全对外开放，中国经济与世界经济还隔着一道防火墙，但外部爆发的金融危机迟早会透过防火墙传到国内，只不过这之间要相隔一段时间。东南亚金融危机对中国的影响延迟了1年左右，美国爆发的次贷危机对中国的影响也延迟了1年左右，因为美国是去年6、7月份大规模爆发的次贷危机，中国经济是今年第三季度才受到的明显影响。随着华尔街五大投行的全军覆没，美国的次贷危机已演变成了全球的金融海啸，按照我们前面的传导逻辑，这股全球的金融海啸要经过1年时间以后才能影响到中国。所以说，1年以后，也就是2009年第三季度前后，中国经济还可能要面临一轮更大的冲击。
二、当前政府的救市举措并不能阻挡经济下滑的趋势
当前媒体正在频繁地报道各国政府的救市措施，如美国的7000亿美元救市计划、英国的5000亿英镑救市计划、德国的5000亿欧元救市计划以及20国集团举办的全球金融峰会。据不完全统计，目前世界各国的救市资金总量已经超过3万亿美元。中国政府也实施了多项“保经济增长”的措施，如10月8日中国人民银行宣布下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点、降低存贷款利率各0.27个百分点，同时宣布暂时取消利息税；10月29日中国人民银行再次宣布，从2008年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。
但东南亚金融危机后的中国经济形势证明，政府的救市措施并不能阻挡经济下滑的趋势。受东南亚金融危机的影响，1998年中国发生了严重的通货紧缩。有数据显示，1998年5月底，中国工业和商业企业的存货达到5万多亿元，应收账款达到16000多亿元，而1998年5月中国的GDP 总量才只有1万多亿元，这样一来企业就出现了支付问题，破产、停产、半停产的企业不断增加。这与当前出现的企业库存增加、产品滞销，众多中小企业停产、倒闭的现象极为相似。
为了走出通货紧缩的困境，当时的朱镕基总理采取了一系列刺激经济增长的措施，比如扩大内需、增加基础设施建设，为了鼓励人们消费还起征了利息税。但 1998年中国经济的增长率还是只有7.8%，远低于中国东南亚金融危机爆发前的经济增长水平。历史证明，越是救市措施密集出台的时候，越是经济快速下滑的时候。
当然，我们并不是在否定政府的救市措施，只是说从政府救市措施的出台到其作用的真正发挥要经过很长一段时间。只有经过一段时间之后，政府所采取的救市措施才能真正发挥出作用来，经济才能停止下滑，开始上行。当前还只是各国政府救市措施密集出台的时候，而不是经济能够停止下滑的时候。当前各国政府的救市措施就像在给下坡的汽车踩刹车器，只能够降低其下滑的速度，却并不能改变其下滑的趋势。
三、目前还没有看到中国经济好起来的迹象
去年的10月16日，令人难忘。那一天，上证综合指数冲到了6124点，无论是机构投资者还是普通散户都感到非常兴奋，中国经济也显得格外繁荣。虽然随后股指出现了下跌，但人们普遍认为股指是在小幅震荡。“股指将震荡夯实6000点的基础，而短线资金将不断寻找新的热点和亮点”，这是当时许多证券机构的观点。在北京奥运会即将举办的背景下，许多人都认为2008年中国股指将成功冲上8000点大关，看到万点的也大有人在，许多老头老太太都拿出多年的积蓄买股票、买基金。
但令人没有想到的是，随后的中国股市却如长江之水一泻千里，先后跌破5000点、4000点、3000点、2000点等重要关口。2008年10月16 日，也就是股指冲上6124点一周年纪念日，上证综指跌到了1909点，一年内跌了4215点，跌幅达到68.8%。但这还并没有到底，10月30日，笔者写稿时，上证综指又跌到了1763点。许多人都在迷惑，中国股市到底怎么了？奥运大背景下的中国股市为何如此大跌？
其实，这恰恰印证了一个最简单的经济学常识——股市是经济的晴雨表。一年来中国股市的持续下跌不是无缘无故的，而是资本市场比实体经济更先感觉到了经济形势的不断恶化。去年10月股市下跌后的半年之内，中国先后出现了房地产危机、中小企业经营困难、破产增多、出口增长受阻等诸多不利局面，从今年第三季度开始，中国经济出现全面下滑。
股市是经济的晴雨表，不仅是说股市能够预先感觉到经济形势的恶化，同时也是说股市能够预先感觉到经济形势的好转。如果经济形势要好起来，股市肯定能够提前感觉到。从目前的状况来看，虽然上证综指跌到了1800点以下，但还很难说是不是就跌到了底部，更重要的是我们还没有看到能够支撑股指持续反弹的动力。所以说，由于股市还没有传出经济形势即将好转的信号，未来一段时间内中国的经济形势还不会好起来。
四、不要再抱侥幸心理
次贷危机的蔓延再次说明对市场抱有侥幸心理是极端错误的。在2007年6、7月间美国次贷危机爆发的时候，当时有经济学家统计，美国次级贷的总规模也就是在2000——3000亿美元，虽然绝对规模不小，但相对于美国每年超过12万亿美元的国内生产总值来说，所占比例不过2%左右。于是许多经济学家都认为美国完全可以从容地化解次贷危机，各国政府和金融机构也都未作有效防范。
但一年之后，美国的次贷危机不但未能从容化解，反而跃出了美国国境，演变成了一场席卷全球的金融海啸。危机不仅严重冲击了美国的经济，使曾经风光无限的华尔街五大投行全军覆没，欧洲、日本等其它发达国家也深受其害，中国等发展中国家的经济增长也出现快速下滑，冰岛、巴基斯坦甚至还传出了国家即将破产的消息。有消息称，目前全球股市下跌所造成的市值损失已超过6万亿美元，而且金融危机还有向实体经济蔓延的趋势。
受全球金融危机的影响，明年中国的经济形势可能会更加困难。对当前的全球金融危机，我们千万不能再抱有任何侥幸心理，一定要采取切实措施积极应对，否则将付出更为沉痛的代价。我们觉得，对当前的经济形势宁可估计地严峻一些，防御过头总比防御不足要好。
