大秦铁路 预计09年煤炭吞吐量增速放缓

　   大秦铁路三季度完成收入60.97亿元、归属于母公司净利润18.5亿元、每股收益0.14元，同比分别增长9.28%、8.26%和 8.26%；1-3季度完成收入177亿元、归属于母公司净利润55.68亿元、每股收益0.43元，同比增长16.25%、19.4%、19.4%。

　　新增机车转固产生的财务费用、折旧费用影响公司08-09年盈利能力：为了保证大秦铁路运输能力提高到3.5-4亿吨能力，公司08年购买 160亿左右的机车。这批车开始在2007年四季度进入上市公司产生折旧费用，并且由于占用铁道部资金而产生财务费用。截止到08年中期，公司已经估价入帐86.82亿元左右机车，三季度公司固定资产增加了40亿元左右，预计四季度剩余的大约40亿元左右机车进入上市公司。购买机车转成固定资产增加的折旧费用预计08-09年分别是7亿元和3亿元左右。

　　财务费用也有明显上涨，08年一、二、三季度财务费用环比分别增加5400万元、8500万元和3800万元。

　　国内经济增速放缓将影响到煤炭需求，预计09年公司煤炭吞吐量低于预期：奥运会后国内经济放缓，电力行业9月份发电量增速放缓到2.7%，占煤炭比重55%左右的电煤需求增速放缓；钢材价格下跌，钢铁产业限产20%将直接减少冶金煤的需求。市场普遍预期09年中国经济增速放缓，预计09年中国煤炭需求增速将放缓到5%左右，预计大秦铁路09年煤炭运输增量将低于原来预期的5000万吨。

　　下调09年盈利预测：煤炭行业晴雨表的秦皇岛港煤炭库存的持续高企让我们切实体会到经济放缓对煤炭行业的影响。我们假设09年大秦铁路煤炭吞吐量增加3000万吨，每股收益下调到0.61元。08-09年动态市盈率分别为18和16倍左右，与沪深300指数13倍左右的估值水平相比略高，估值有一定压力。

　　风险：经济放缓带来的煤炭吞吐量增速放缓；估值高于市场估值水平。

来源：中财网