2009年中国铁矿石市场展望

　 2008年世界金融危机席卷全球，中国宏观政策转向，原油，矿石等大宗商品价格大起大落，令未来中国经济走向不确定性增加，回顾2008年，展望2009年，中国钢铁等实体经济行业预期不明，铁矿石市场预期同样如同雾里看花，正在进行的2009年度铁矿石价格谈判形势则更为波云诡谲，各方对09年预期分歧也是最为混沌的一年。

　　08年铁矿石价格非理性的上涨和下跌

　 2008年，中国铁矿石市场经历了如同中国证券市场一样的大起大落，从07年8月至08年1月的4个月中，中国进口现货铁矿石价格上涨了80%-90%，而在北京奥运会结束后，又雪崩式下跌，其过程更为短暂，前后不到3个月时间，跌幅就达到60-65%，回顾过这样山车式的行情，即有非理性的上涨，也有非理性的下跌。

　 2008年铁矿石价格谈判期间，中国和世界钢材价格，国际铁矿石海运费均处于历史最高水平，2008年国际铁矿石价格获得了出人意料的涨幅，而澳大利亚矿山公司更是得到了海运费补偿，澳洲粉矿离岸价格较巴西矿额外上涨14.88%。而此时美国次贷危机尚未引起金融风暴，世界经济走软的迹象也不明显，业内普遍乐观的预测中国08年GDP增长仍将保持10%增长，原材料价格仍会保持高位运行，09年长期合同仍会上涨。

　　中国进口澳洲/巴西/印度铁矿石到岸价格（CIF）：

　　中国-全球钢材价格指数（预测）：

　　 2008年铁矿石市场明显的供大于求

　 事实上，从2008年4月开始，中国进口和国产铁矿石（以29%品位原矿计算）合计供应量一直大于需求量（见下表），08年2季度供应超过需求1659万吨，3季度超过需求1086万吨。如果考虑没有统计在内的地方小矿山产量（中钢协估计其生产规模为1亿吨原矿/年），08年1-3季度中国铁矿石供应超过需求在4000万吨以上，供求比为107：100。而08年11月统计全国港口铁矿石库存约9000万吨，比08年1月的4600万吨多出4400万吨。

　 另据RMG数据显示，2008年1-3季度全球铁矿石产量增增长9%，铁矿石出口贸易量增长8%，但IISI最新统计1-3季度全球生铁产量为7.28亿吨，仅增长4%，其中中国生铁产量增长5.8%。

　 以上迹象在08年7-8月已经明显体现出来，但许多观点认为北京奥运会期间，众多工厂、建筑工地因环保原因停产，物流环节受到限制，钢材市场又逢传统淡季，因此国内钢材需求疲软，铁矿石滞销这些困难都是暂时性的，待奥运会结束后建筑，机械等行业复苏，将推动钢材市场重振旗鼓，铁矿石市场自然也会绝处逢生。

　　2008年1-9月中国铁矿石供需数据：

中国生铁产量同比增长率月度统计：

　　中国货币政策恶果与不期而遇的金融风暴

　　08年3月美国投行贝尔斯登倒闭时，金融风暴有多强，是否会蔓延到实体经济，是否会影响经济高速发展的中国都是未知数。到9月，形势则已完全明朗，美林被收购，雷曼申请破产，摩根和高盛转型为商业银行，华尔街五大投行全部垮台。截止到11月，美国共18家银行，235家金融机构有倒闭风险。

　　美国批准7000亿美金的救市计划后的一个月内，欧洲各国紧急救市计划资金总额达到了2万亿之多，问题的严重性逐渐暴露。越来越多的研究机构认为本轮世界经济走软，并不是一个短暂的调整，而是一个有深度，有长度的周期性回落。

　　金融风暴将危及实体经济的观点深入人心，中国出口经济占GDP近40%，同样难以幸免。利用联合国世界经济联结模型中国计量经济模型估计，我国出口对美、日、欧盟GDP的弹性分别为4.1，4.7和3.5。这世界经济每减速１%。统计局数据显示，中国08年1-9月GDP较上年同期增长9.9%，增速大大低于上年同期修正后的12.2%。

　　而07年至08年上半年，中国宏观调控取向为 “防通胀、防过热”，制定了从紧的货币政策，2007年经历了6次加息，直到08年9月金融风暴席卷全球，才四年来首次降息。但长时间的银根紧缩，已使许多钢铁企业资金运转不畅，08年4季度开始又遭遇全球经济危机折磨，恐慌和需求疲软因素共同作用，导致中国钢铁和铁矿石市场崩溃。

　　世界范围钢铁和铁矿石行业在短时间内信心全失，竞相减产，全球前20位的钢厂中：Mittal宣布减产15%；POSCO不锈钢减产1/3；Magnitogorsk减产15%裁员10%；Nucor四座电炉轮流关停3周；Tata-Corus减产20%；河北钢铁、山东钢铁分别宣布减产20%，宝钢则延长了1号高炉检修时间，新日铁和JFE也宣布即将减产，唯一还未有动作的只有蒂森-克虏伯。

　　2007年至今中国利率变化：

　　2009年钢铁行业前景扑朔迷离

　 目前，中国钢铁企业大规模减产的局面已经形成，部分企业最高停产规模达到70%，9月全国生铁产量同比下跌达7%，近10多年来尚属首次，而回顾2004年和05年中国国内钢材市场均有过短期内30-40%的暴跌局面，在行业内从未形成过这样悲观的预期。

　　虽然存在可能，但目前为止世界金融危机对实体经济的影响，还没有充分体现，国际钢材价格仍维持在历史高位运行，CRU指数显示目前的钢价比历史最高点时仅回落17%。国内钢材需求疲软程度是否真的可以导致钢材价格在奥运会后2个月内下跌40-45%，值得商榷，同时全行业短期内大规模停产是否理性也值得反思，金融危机效果在传导过程中是否被恐慌心理放大了。

　 10月中国国务院常务会议部署四季度经济工作后，相关政策措施便已密集出台，2个月内的第三次降息，同时调高劳动密集型和高附加值商品的出口退税率，涉及农业，建筑等多个行业，国家可能进一步大规模投资基建，以带动经济，日前国务院批复的铁路投资额已经达到2万亿元,其中在建项目的投资规模超过1.2万亿。

　 各种迹象表明，中国未来宏观调控方向可能转变为全力“保增长”，2009年中国钢铁行业至少会在政策的扶持之下，应对金融危机的影响，08年4季度钢铁业全行业“暴力”减产，对09年钢材供求关系也是一种非常手段的调节。

　　消除恐慌心态之后，209年钢铁行业表现可能并非08年4季度这样惨淡，但刺激性政策，无法改变中国经济增长模式，就不可能在金融危机中独善其身，钢铁行业周期性调整也不可避免，但调整力度值得仔细研究。

　 中国GDP增长与粗钢表观消费：

　 2009年铁矿石供求关系何去何从

　 世界金融危机和钢材市场疲软，只是08年铁矿石价格大幅度下跌的导火索，其本质因素则是供应严重大于需求的事实。08年四季度中国和世界钢厂纷纷减产，如果2009年世界各大矿山仍按照原计划生产，新兴铁矿项目继续开工，未来铁矿石市场供需将更为失衡。

　 据资料显示，世界各国对铁矿资源开发的投资从2002年的30亿美元左右增加到目前的400亿美元，包括FMG，Hopedowns投资10多亿美金新矿山，保守估计这两大矿山09年产能合计将达4000万吨，比08年增长100%，另2008年1-3季度VALE，RIO和BHP三大矿山产量增长分别为8%，15%和17%，以此计算2009年三家公司产量增长合计将在8000万吨以上。综合中国钢铁企业近年来在海外投资的大小项目，2009年世界铁矿石供应将至少增加1亿吨。

　 按照2008年1-3季度中国生铁6%的增长速度，2009年如仍然维持这一水平，全年新增铁矿石需求为4800万吨，远远低于供应预期，考虑到2008年将有3000-4000万吨未消耗掉的铁矿石将累计，2009年世界新增产能与需求可能将是13000万吨对5000万吨，表观计算结果非常严峻。

　　新增铁矿石产能与新增需求对比：

　　三大矿山公司产能扩张计划：

　　当然，各矿山公司肯定会采取相应减产措施，以保证产量和吨矿利润在合适的水平，达到总利润最大。11月1日VALE最先宣布关闭MinasGerais地区矿山，减产3000万吨/年，RIO和BHP虽然还未明确表态，但称将重新审核商品扩张计划，估计宣布减产只是时间问题。

　 由于目前铁矿石供大于求十分明显，要天平重新平衡，矿山公司减产规模肯定要超过下游钢铁企业，而这个目标很难在短期内完成。据不完全统计，三大矿山公司已投入超过40亿美金用于扩产建设，先期资金已经投入，市场又急转直下的情况下，是否减产将是骑虎难下的选择。

　 对于三大矿山以外的其他新兴矿山，问题更为棘手，其中包括中国企业在海外投资的大小项目，保守估算这些项目投资合计超过50亿美金，而综观这些项目，几乎全为中低品位矿，或磁铁矿项目，品位低，投资大，生产成本大大高于三大矿山公司，矿价下跌通道中，即无成本优势，又无质量优势，面临更严峻的市场竞争。当然中国企业可能优先使用自己参与投资的铁矿，这客观上抑制了铁矿石产能的缩减，使一些本该遭淘汰的企业得以幸免，但长期看来对铁矿石市场未必有利。

　　中国企业在海外新铁矿石项目：

　　2009年铁矿石长期合同预期下跌

　 2003年以来，现货价格引领长期合同价格逐年走高，2009年开始形势逆转，2008年9月开始，中国进口现货铁矿石离岸价格跌破长期合同价，世界金融危机大环境下，世界钢铁企业必然会要求长期合同下跌，各方研究机构目前也普遍看跌，但问题在于究竟应该下跌多少。

　　世界金融危机对钢铁行业破坏力究竟如何？世界钢材价格能否继续保持坚挺？现货铁矿石价格在2009年内会下跌到何种水平，是否存在反弹可能？等诸多问题都难以判断，价格跌幅不合理，矿山或钢企肯定有一方要蒙受损失，年度谈判定价机制在09年前所未有的体现出对供需双方的风险。

　 2008年谈判引入了许多新概念：首发价格被推翻；同一个市场可以有多个价格；也令09年谈判形势更为复杂，准备确定首发价格的钢厂和矿山将仔细盘算，时机是否合适，未来市场变化，其他企业是否会达成另一个价格使自己蒙受损失。2009年谈判将必然是最为混沌，复杂的一年。

　 因此，2009年也是年度谈判机制最有可能改变的一年，钢厂和矿山在这样的混沌的市场中，可能都倾向于灵活订价机制，而2005-2008年，现货对长期合同溢价很大，钢铁企业均反对灵活订价机制。

　　现货与长期铁矿石离岸价格走势：

　　国际铁矿石公开价格统计(美金/吨)