冀东水泥悲喜相抵 未来稳定增长

 产能平稳释放，市场有序扩张

　　公司预计今年年底陕西两条线、吉林一条线和本部三条线分别达产，新增产能1000多万吨，总产能达到4000万吨，09年产能进一步达到6000万吨。我们认为，各水泥企业产能扩张在全国内普遍存在，公司新建产能延长建设时间，推迟投产时间是极有可能的。

　　公司产品的主要市场在京津冀、内蒙、吉林、辽宁和陕西，未来还有重庆、四川和湖南，大部分地区明年并不乐观，预计公司08到10年的水泥和熟料销量分别为2150、3050和3890万吨。

　　煤炭成本有望下降

　　公司今年煤炭成本在600元/吨左右，由于华北产能主要用煤是大同煤，公司担心大同矿务局的变相减产可能撑住煤价。我们的煤炭分析师认为，由于需求下降较快，减产的量也不可能很大，变相减产不可能撑得住煤价，预计明年公司用煤成本降到400元/吨。

　　公司目前正实验使用锡林浩特的褐煤，褐煤与大同煤20：80比例的混用已经试用成功，公司的目标是二者的比例为50：50。我们认为，50：50的比例短期内达到困难较大，但是褐煤与大同煤的混用确实可以降低公司的用煤成本。

　　唐山地区小水泥的淘汰难度较大

　　与公司的交流得知，奥运会过后，小水泥又恢复了生产，前期淘汰的500万吨小水泥是手续不全的产能，还剩下的2000万吨是手续齐全的产能，如果政府要强制淘汰，则面临着巨大的财政补贴。小水泥由于成本较低，在农村市场有很大的份额，致使未来公司产品在农村市场不会有太大作为。
来源：渤海证券