水泥行业：从区域分化挖掘投资机会

 我们近期对国内水泥行业部分上市公司进行了电话调研，主要就08年四季度的销量、价格、盈利能力，区域的供需状况等问题做了沟通；同时咨询了建材行业网站的相关人员。从反馈信息看，我们前期看好的西南、西北和华北地区供需关系和盈利能力明显好于其他地区。

    水泥行业分区域运行情况。(1)从产量(表观消费量)看，西南地区受益于震后重建，是08年9-11月唯一一个产量同比提升的区域，也是同期环比提升幅度最大的区域；(2)从煤炭水泥价格差看，西北最有优势，西南次之，中南和华东煤炭成本压力最严重；(3)从盈利能力看，西北、西南和华北地区的毛利率水平最高，华北地区的毛利率较为稳定，近两年一直维持在17%左右，是08年9-11月唯一一个毛利率环比提升的区域。

    区域供需和竞争格局。(1)华东地区已经进入水泥消费的缓慢增长期，且房地产市场的低迷将会加大区域风险，中南地区同样面临房地产投资占比较高的风险； (2)预计华北、西北地区未来水泥产能释放较快，但整体基数不高，且未来水泥需求旺盛；(3)西南地区受震后重建因素影响，未来水泥需求可期，尽管区域内水泥生产线规划量巨大，但从生产线投产进程来看，09年市场可以期待，但2010年预计水泥产能将大量投放，竞争将进入激烈阶段。

来源：数字水泥