建材行业：水泥产量逐渐回暖

2008 年全年我国水泥产量为13.88 亿吨，比2007 年的13.61 亿吨增长了2%。2008 年以来，我国水泥月度产量的累计增幅呈现单边下跌的局面。

　　该值呈现单边下跌局面的原因在于单月水泥产量同比增幅的快速下跌，2008 年前三季度，水泥月度产量同比增幅下跌速度极快。我们认为，2008年前三季度，由于房地产的休克使得水泥用量快速下滑，也造成水泥企业销售毛利的大幅减少，进入第四季度以后，随着财政刺激政策的推出，尤其是西部大型工程项目的赶工和上马，10 月、11 月、12 月水泥产量同比增长-0.57%、1.05%、1.61%，增速呈现掉头趋势。

　　12 月份全国水泥产量同比增长1.61%，其中，贡献增量的主要省份有：河南、湖南、广西、陕西、贵州、云南，大部分在西南地区。

水泥价格下跌

　　2008 年12 月份，水泥价格下跌5%左右(全国平均幅度)，重灾区在于上海、杭州、南京等东部沿海地区，下跌区域还包括郑州、沈阳、乌鲁木齐、成都等内陆地区。

　　下跌原因有三：

　　1、秦皇岛煤炭价格在7月中旬见顶，各个水泥企业用煤价格在9月中旬左右见顶，10 月底各水泥生产企业基本已将高价库存煤消耗干净，11 月、12 月各水泥企业煤炭成本环比开始下降。这在客观上导致了水泥销售的高毛利，而在东部沿海一带，需求萎靡使得高毛利成为空谈，水泥企业纷纷下调水泥和熟料价格;

　　2、冬季有很多工程停止，季节性的水泥需求下降。

　　水泥主要成本—煤炭

　　12 月份(秦皇岛6000 大卡)小幅反弹至640 元，我们认为，短期煤炭价格反弹更大意义上是短期行为，12 月天气寒冷，火电厂增加冬储煤致使秦皇岛煤炭库存下降，煤价上升。在我们的2009 年建筑与建材投资策略报告中，对于煤炭和重油的价格进行了详细的分析。预计煤炭价格继续下跌。

　　12 月份全国FAI 增速略低于全年增速，宁夏地区同比增长60%以上。

　　就具体区域来说，华北地区由于奥运会的因素停止了许多工程项目，致使全年FAI增速略低于全国平均水平;华东地区由于经济景气度下降速度太快、尤其是房地产市场萧条致使FAI 增速落后全国平均水泥较多。

　　从水泥价格上反映出来的信息就非常直观：2008 年10 月初各地水泥价格见顶以来，价格下降幅度居前的就是华北和华东。其他地区水泥价格基本稳定在高位。

展望水泥行业

　　2008 年冬季是个暖冬，这使得北方地区部分工程项目仍然得以进行。预计暖冬在2009 年的1、2 月份仍然持续，由于2008 年1、2 月份房地产的开工依然可观而2009 年同期地产开工将大幅下跌，因此，2009 年1、2 月水泥行业产量平稳，全国总产量预计与2008 年同期持平，其中，北方优于南方。从3 月份开始，大型工程陆续上马，全国水泥单月产量同比开始稳步增长。6 月份以后，南方增速将优于北方。
来源：渤海证券