1月经济回暖是反弹非反转 刺激政策需更重结构调整

 中国经济开始复苏了吗？2009年1月份冷热并存的各项宏观数据，让这个问题的答案越发扑朔迷离，更是成为近期经济学家们争论的焦点。

　　对此，中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心（以下简称RCIF）在2月17日最新发布的一份报告中称，尽管1月份有若干指标显示经济出现反弹，其原因是经济系统本身的短期调整，是超调之后的纠偏，而趋势性反转的信号仍不明朗。

　　此份报告是RCIF今年首次对于宏观经济发布的月度报告，今后将持续发布，并包括季度经济预测。

　　报告还建议，经济刺激方案仍需要关注产业结构的调整，因为支持经济持续增长的新动力仍然缺乏。

　　“目前来看，刺激政策对于提高居民可支配真实收入的帮助不明显，因而不能带来需求的可持续性。”报告撰稿人之一、社科院世经政所国际金融研究室副主任张斌在采访中对本报记者说。

　　而中金公司宏观经济研究团队也在其最新的宏观经济周报中表示，中国经济自2003年以来结构失衡加剧，体现为消费率下降，投资率畸高。如果经济刺激主要着眼于拉动投资，那么失衡局面将难以改善，增加了中长期风险。

　　1月冷热并存是对超调的纠偏

　　从去年10月份开始大幅下滑的发电量、水泥、钢材等多项经济指标，在2009年初出现了回暖。

　　首当其冲的是信贷出现爆发性增长：1月份新增信贷1.62万亿元，增速陡升至21.3%，M2增速亦上升至18.8%；而大宗商品价格亦开始触底反弹，经理人采购指数（PMI）也从去年11月的38.8%的低谷上升至45.3%。由此，A股市场开始回暖，1月上证指数上涨9.3%，居全球之首。

　　另一方面，出口、价格和房地产市场的数据却依然“寒冷”：１月进出口分别大幅下跌43.1%和17.5%；PPI（生产者价格指数）通缩加深，同比降至 -3.3%，CPI进一步回落至1%；而全国70个大中城市房屋销售价格连续第二个月同比负增长，下降0.9%，同时房价同比下跌的城市比重不断上升到目前的28个。

　　对上述这些矛盾的数据，RCIF宏观月度报告判断，“这种反弹可能是经济系统本身的短期调整，是对企业超调行为的纠偏。”

　　具体而言，张斌从供给需求框架解释说，面对突如其来的金融危机，企业和投资者对未来预期突然恶化，纷纷减少存货和新增投资，总供给减少。

　　但由于消费存在一定的惯性，总需求的变化没有总供给变化迅速，于是，价格不降反升，部分出现超调行为的企业则在一定程度上恢复生产能力，经济出现短期反弹，“这种反弹还会持续，几个月后财政刺激方案会进一步延续反弹，”张斌认为。

　　支持经济持续中长期增长的动力仍缺

　　在此轮经济何时复苏的讨论上，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆在2月14日的北大中国经济观察会上预计，全球经济会在今年三季度企稳，四季度微型复苏，因而对中国的出口以及信心形成支撑，“我们认为中国经济2009年下半年会有强劲反弹，三季度达6%，四季度超过9.5%。”

　　但张斌对本报记者说，外部经济不会那么快复苏，更重要的是，“外需今后将不会对中国经济产生太大贡献，没有负面效果就不错了，最关键还是内需。”

　　正如RCIF报告指出的那样，外部经济的好转仍需数年时间，过分依赖投资将使中国本来存在的很多结构性问题，如投资率过高、产业结构不合理、收入分配不均等依然存在甚至进一步恶化。支持经济持续增长的新动力仍然缺乏。

　　因此，报告建议，经济刺激政策仍需关注产业结构的调整，靠基础设施投资拉动的经济增长难以提供足够的就业岗位，“如果忽视结构调整，经济反弹会在持续一段时间后失去动力，中国经济有可能经历W型的波动和反复。”

　　高投资率与低消费率一直是中国经济中存在的不可回避的结构性问题，而过去高投资率和外向型经济模式亦难以再持续。

　　要想提高消费率，打开老百姓的钱包，完善健全的社保体系将是促使经济增长模式转变的关键因素。

　　正如央行行长周小川在2月10日马来西亚的一次讲话中表示，储蓄率问题与找到持续内需是高度重合的问题，“降低储蓄率需要从经济增长模式、产业结构、价格体系等多方入手，实施一揽子综合性调整和改革，努力争取在中期见效。汇率形成机制的改革也是这个药方的一部分。”

　　据周小川在讲话中提供的数据显示，1998年前后，中国的储蓄率大约37.5%，到2007年上升为49.9%；企业部门可支配收入占国民可支配收入从1997年的13%上升到2007年的22.5%。

　　张斌还认为，能否改善收入分配，提高居民可支配真实收入持续增长，是判断当前政策能够提高内需的标准，“而让真实可支配收入持续增长的关键是通过开放市场准入提高服务业在经济中比重、解决行业垄断、推进医疗教育行业的市场化改革、提高社保支出等。”

来源：21世纪经济报道