华新水泥：区域布局逐渐完善

  08年年报业绩高于市场预期：3月11日华新水泥公布08年报显示，全年实现营业收入63.5亿元，净利4.6亿元，同比分别上涨33.1%和58.5%，公司08年全年共销售水泥和熟料2788万吨（内部统计口径），同比增长20.1%，基本复合预期。公司业绩高于预期的主要原因为08年获得营业外收入1.3亿元，同比提高25%，同时由于所得税率下降和税收优惠，导致公司综合所得税率由24.5%下降至7.3%，贡献利润约1亿元（不考虑少数股东权益）。

    水泥业务价升量涨，但毛利率下滑：受益于公司所在区域需求旺盛，以及生产线投产，公司水泥销量提高。但公司08年承受较大成本压力，公司08年煤炭购进平均价格约为615元（不含税），最高在10月达到800多元/吨，导致水泥和熟料综合成本上涨约20元/吨，水泥价格和熟料综合价格相对07年提高16元/吨，未完全覆盖成本上涨，从而导致水泥毛利率下滑3.5%至20.2%。

    布局改善初获成效：公司生产线主要分布地鄂东地区目前竞争激烈，虽然公司市场占有率可达50%，但该区域的竞争对手过多，产能略有过剩，导致公司在鄂东的地区的盈利并不乐观。因此公司逐渐调整生产线布局，向盈利状况相对较好区域辐射，湖北省内未来重点在鄂北、鄂西地区进行布局，公司08年年底投产的恩施鹤峰，以及规划中的宜昌秭归、恩施二期均是处于该区域。除湖北省外，公司还积极在湖南、云南、西藏，以及西南的四川和重庆布点。从各子公司08年盈利来看，位于云南的昭通和鄂北、鄂西的宜昌、恩施、襄樊四家公司净利润位于二十四家子公司的前四位，占公司净利润的69%。

    新增产能释放情况好于预期：虽然目前湖北省水泥固定资产投资旺盛，但我们维持在前期《华新水泥调研报告》中的观点，省内中小企业新建生产线速度在放缓，在一定程度上缓解湖北省内新增供给威胁。由于中小企业主要针对房地产及农村市场，受房地产下滑的影响，水泥需求迅速下滑，导致中小企业盈利不足，资金紧张。同时中小公司对重点工程的供货较少，基建投资加大对其影响有限，这些中小企业在预计到09年房地产投资持续低迷的情况下，投产放缓也较为合理。
来源：中国证券报