海螺水泥第4季度净利润、毛利率同环比下降

 海螺水泥2008年收入242亿、同增29%，净利润26亿、同增4.5%，EPS1.48元，业绩符合预期。水泥产量7711万吨、同增20%，熟料产量8168万吨、同增17%。水泥产能9460万吨，熟料产能8586万吨。

    三项费用率下降1.4个百分点，投资收益增加1242%，营业外收入占比下降1.1个百分点，所得税下降27%、所得税率下降5个百分点，少数股东损益下降65%、占利润比下降3.8个百分点。

    毛利率24.9%、下降6.2个百分点，吨毛利59元、同比下降13%，吨净利润26元、下降11%。42.5水泥收入占比提升3.4个百分点、毛利率下降8个百分点、是主因，32.5水泥下降4个百分点。

    第4季度海螺水泥净利润同比下降41%、环比下降16%，毛利率21%、同比下降13个百分点、环比下降3.5个百分点。在供需恶化和消化库存压力下，第4季度公司水泥价格比煤炭价格跌的快和多。

    2009年水泥产能增加2530万吨、同增27%，熟料产能增加2160万吨、同增25%。余热发电总装机容量60万千瓦、同增49%，年发电量可达46亿千瓦时，08年发电19亿千瓦时。

    因上半年需求未充分启动，上半年业绩仍是探底过程。1季度吨毛利和净利润很难超出市场预期，而水泥价格仍在探底。因此短期相对高估值背景下持谨慎态度，但下半年复苏会带来投资机会。
来源：国泰君安