中国神华 出口回升煤炭产销量大增

天津港(12.67,-0.48,-3.65%)装煤量大幅下跌。3月天津港码头装煤量90万吨，同比下降30.77%环比下降65.38%;而黄晔港下水量630万吨，同比减少3.08%，环比增长5%。港口装煤量下跌与煤矿限产、铁路运输调入减少有关;合同价未定，沿海电厂从北方港口拉运煤炭量减少也有影响。公司今后将大幅提升在天津港码头装煤量，黄晔港维持原有装煤量(我们判断全年装煤量为8200万吨)。
    风险因素。电煤合同价格仍未全面签订;资源税改增加政策性成本;内蒙将严格审批新建煤炭项目，或将影响公司未来产能;3月全国进口煤炭572万吨(同比增长37.4%，环比增长17.2%)，海外煤炭注入或将影响公司销煤。
    业绩预测及评级。影响公司09年业绩最重要的因素为合同价格，结合我们预测的09年产销状况，给予公司09/10年EPS1.55/1.70元，对应PE16x/15x，提高目标价至26.50元，当前价25.42元，维持“增持”评级。
来源：中信证券