09年中建材计划30亿作并购

中国建材(03323)的08年业绩令人满意，故我们将其目标价调整至14.96元，相当于09年预计市盈率15倍。中国建材的08业绩胜于市场预期，其收入同比大涨151%至人民币264亿元，其纯利亦同比增加63%至人民币15亿元。

　　该公司的四大业务均录得稳健增长，分别为水泥(286%)、轻质建材(11%)、复合材料(98%)及工程服务(54%)。该公司水泥业务占其总收入的比例由07年的45%跃升至08年的70%。而其余3项业务所占的收入比例则分别为9%、6%及12%。

　　除了公共及私人部门持续投资于基建及房地产建设外，农村地区城市化亦将是推动日后市场对水泥需求上升的主要动力。于09年第一季，内地固定资产投资达人民币2.8万亿元，同比增加28.8%，增速较去年同期快4.2个百分点，其中城镇固定资产投资跃升28.6%，而农村地区则上涨29.4%。于09年第一季，内地水泥产量达2.80亿吨，同比上升12.9%，增速较上年同期快3.8个百分点。

　　08年年底，中国建材的净负债比率高达177%。该公司于今年2月按每股7.85元配售2.73亿股新以集资20亿元，已发行股本藉此扩大12%，而净负债比率则仍然高企，逾150%。我们认为中国建材的财务需求将继续在商业银行的支持下得以满足，然而财务成本则将继续攀升。该公司的08年财务成本已增加至人民币14亿元，其利息覆盖比率为1.8倍，公司预期09年融资成本将在上升21%至人民币17亿元。中国建材的09年预算资本开支为人民币100亿元，其中约人民币30亿元作潜在并购用途，以稳固其市场地位。

来源：大福证券