大秦铁路将迎来运输高峰期

2008年公司购置了较多的车辆合同，2009年将全部投入使用，保证运力充足。

　　秦皇岛港口煤炭库存不断下降，随着6、7月份用电高峰的到来，必然增加对秦皇岛港口的煤炭调入量，而5月中旬大秦线检修工作也将结束，届时公司将会迎来煤炭运输的阶段性高峰。

　　预计2009、2010年公司每股收益分别为0.45元、0.51元，给予“增持”评级。

　　投资风险：经济基本面风险仍存；未来折旧费用和财务费用将大幅增加。

　　年报显示，2008年大秦铁路实现归属于母公司净利润66.80亿元，同比增长9.33%，较上年下降29.03个百分点。2009年一季度公司实现营业务收入48.60亿元，同比下降11.76%；实现营业成本22.99亿元，同比增长3.36%；实现归属于母公司净利润14.63亿元，同比下降30.01%。

　　主营成本增加拖累业绩

　　大秦线煤炭运输量占公司货物总运输量的83.83%，是影响公司营业收入的重要因素。2008年前三季度业务稳定增长，但第四季度受经济危机影响，业务下滑拖累全年营业收入同比增长幅度。大秦线全年煤炭运量完成3.4亿吨，未完成2007年预计完成3.5亿吨的目标。

　　2008年固定资产规模扩大导致折旧增加、与货量相关的货车使用费用增加、新增排空车费用增加，使得营业成本同比增长16.83%，远高于营业收入同比增长幅度8.32%。2008年折旧费用增加，主要原因在于2008年3月31日公司签订购置360台HXD大型大功率交流传动电力机车的合同，截至2008年底，已有327台机车投入使用；2008年8月19日，公司签订购置8000辆C80B型不锈钢运煤炭专用敞车合同，截至年底共有5340 辆投入使用，进而使得2008年折旧费用同比增长46.55%。另外排空车费用4.31亿元也是报告期间的一项重要开支。

　　运力充足运价稳定

　　2008年公司签订购置360台HXD大型大功率交流传动电力机车和购置8000辆C80B型不锈钢运煤炭专用敞车合同，截至年底327台 HXD机车和5340辆C80B不锈钢运煤炭专用敞车已投入使用，2009年剩余机车将陆续投入使用，充足的运力是未来运量完成的保障。

　　运价波动风险很小，尤其在经济低迷时期，收入稳定性相对增强。公司主要从事以煤炭运输为主的铁路货物运输业务以及旅客运输业务。铁路运输收费主要包括运价和杂费，资费标准由发改委和铁道部拟定，报国务院批准。杂费为与旅客、货物运输服务相关的费用，如取送车费、货物暂存费等，资费标准由铁道部规定。纵观铁路运输运价表，可以看出公司铁路运输运价调整频率很低，运价调整范围很小，2008年7月1日，铁路运输费用提价，我们认为此次价格至少会持续一年。

　　投资价值逐渐显现

　　2009年一季度受煤炭需求放缓，煤炭运量同比下降影响，公司营业收入同比下降11.76%，较2008年第四季度下降幅度缩窄1.44个百分点。同比增长下降主要在于一季度煤炭运量下降，同时公司资产规模扩大，折旧费用财务费用增加导致营业成本同比增长较快，而降幅缩窄主要原因在于2009年 2月与煤炭消费相关行业火电、钢铁、水泥等生产有所回暖，带动煤炭运输需求有所增加。

　　预计近期煤炭铁路运量将会增加，大秦铁路投资价值日渐凸显。大秦线沿线消费主要为沿海港口包括秦皇岛港、天津港、黄骅港，唐山地区港口（京唐港和曹妃甸港）、沿线电厂以及部分出口运量，而大秦线运力的50%左右流向秦皇岛港口。一季度以来，受国家经济刺激影响，钢铁、电力、水泥均现回暖迹象，2 月份尤其明显。基于2月港口煤炭库存较高，秦皇岛港内贸库存达691万吨，2月份铁路煤炭运输放缓，同比下降14.05%，较1月同比下降幅度增加 8.95个百分点。3月进入耗煤行业补库存阶段，而随着大秦铁路检修工作的推进，给“西煤东运”带来一定影响，秦皇岛港口库存不断下降，目前已经下降到 358.10万吨，尽管目前全国煤炭价格有所回调，表明用电需求放缓，但是秦皇岛港口煤炭调出量始终大于煤炭调入量，我们认为秦皇岛港口煤炭运输仍然有下降空间，但是随着6、7月份用电高峰的到来，必然增加对秦皇岛港口的煤炭调入量，而5月中旬大秦铁路检修工作也将结束，届时检修后的大秦铁路将会迎来煤炭运输的阶段性高峰。

　　盈利预测与评级

　　假设2009年大秦线完成煤炭运输3.1亿吨，2010年完成3.5亿吨，预计2009年公司实现归属于母公司净利润588606.97万元，每股收益0.45元，2010年实现归属于母公司净利润665542.66万元，每股收益0.51元，给予公司“增持”评级。

来源：证券时报