国投新集：中部崛起孕育煤炭产业又一奇葩

安徽省近年发展呈现出较明显的重化工业特征，能源消费系数远高于全国平均水平。同时，安徽省电力需求中99%依靠火电满足，因此能源需求增量将直接体现为对煤炭资源的需求。按照主要下游耗煤增长及四大矿业集团产量增长，我们测算发现，安徽省内未来五年将依然维持少量的煤炭调入，换句话说省内四大煤炭企业只要能够增产就能转换为增收。我们认为，这类不存在销售瓶颈，又有产量增长的公司是我们未来三年投资中的首选。

　　公司是区域内成长性最优秀的上市公司，应当获得估值溢价：截至目前，公司拥有生产产能1200万吨，在建产能约650万吨，矿井数量5对；同时，公司所处矿区拥有资源储量101.6亿吨，其中另有5对矿井已经取得探矿权。充足的资源储量，使公司有望在未来5年内，保证“每年投建一个矿井，投产一个矿井”，并在未来5-10年使产能从1000余万吨增长至4000余万吨左右，年复合增长率有望保持在15%以上。如此成长性将使公司快速成为安徽省内第二大煤炭生产企业。

　　公司是国投系下最优质的煤炭生产主体，应当获得收购溢价：2008年12月，公司控股股东国家投资开发集团拟展开重大无先例资产重足，重组后国投集团将成为名义上“煤电一体化”生产主体。实际上公司煤炭产能占到“国投系”下煤炭总产能的50%-60%，且盈利能力优于其他生产主体，更优于其他电力经营资产。因此，未来一旦国投集团实施私有化，应当给予股权溢价。

　　结合多种估值方法，给予公司18元/股的目标价格，首次给予增持评级：依据谨慎原则，公司按照2008年合同价格确定了一季度销售收入，我们认为未来3-6个月随着电煤合同价格确定，公司同比销售收入增长将有望继续扩大；而更长远来看，安徽省重化工业高速发展带来能源需求高增长，也将成为公司盈利增长的源动力。首次给予“增持”评级。

 来源：中国证券网