多雨等天气影响近期水泥价格和估值

本周P42.5吨水泥价格：（1）上涨三个地区，海口上调20-40元，广州上调5-10元，兰州上调20元；（2）下跌两个地区：重庆下跌30元，江西南昌下跌5-10元；（3）其他26地区与上周持平。

    水泥价格与上月同期相比：（1）哈尔滨、南京、杭州、广州、海口、兰州、西宁上涨1-10%不等；（2）南昌、重庆、成都下降1-8%不等；（3）其他21地市一个月以来水泥价格未有变化。

    本周秦皇岛和31地市煤炭价格均与上周持平：（1）济南、长沙比上月同期低约4-7%；（2）天津、上海、北京比上月同期高约3-5%；（3）其他26地市目前煤炭价格与上月同期持平。

    本周全国“水泥煤炭价格差”均值比上周高0.32%：（1）广州、海口、兰州“价格差”比上周高2.1%、12.3%、5.3%；（2）南昌、重庆“价格差”比上周低2.6%、8.1%；（3）其他26地市与上周持平。

    本周全国“水泥煤炭价格差”比上月同期高0.79%：（1）南京、杭州、长沙、广州、兰州等比上月同期高1-12%不等；（2）北京、天津、上海、南昌、重庆、成都低1-9%不等；（3）其他16地市未变。

    本周跟踪的估值时间序列：（1）华新、天山相对A股溢价1.3、1.2倍，赛马实业折价0.7倍，祁连山、冀东水泥与A股PE相若；（2）吨市值华新271、天山343最低，青松1177、赛马实业971最高。

    水泥周期性从长期看体现为盈利年度周期，从短期看又体现为季节性淡旺季之分。短期水泥价格的波动是长周期供需关系和成本变动在时点上的体现，同时又由高温和多雨等短期天气所影响和决定。

    南方梅雨等多雨季节造成户外施工困难，短期减少水泥需求。造成梅雨季节当月水泥产量和需求量均明显低于上月。当月水泥价格有下滑压力，吨毛利因水泥价格和开工率下降环比上月有下降压力。

    如同去年底基建投资政策首先大幅拉动水泥估值、之后预期经济复苏后周期性行业估值被提升。近期房地产交易量活跃亦先大幅提升房地产估值，后是房地产建筑和材料。最直接受益者影响最大。

    如上述逻辑水泥估值更多由直接因素所决定。房地产交易量是间接因素、水泥价格是直接因素。若6月传统淡季水泥价格不涨或下跌、房地产交易量下滑，该背景下水泥估值很难获得实质性大幅提升。
来源：中国证券报