山东兖州煤业：预计2010年业绩强劲

受益于现货市场转强

　　现货销售占比达85%的兖州煤业最能受益于国内煤价的转强。瑞银已将2009年和2010年的中国基准现货煤价的预测值分别调高了11%和 12%。在对兖州煤业的煤炭平均售价预测作出类似调整后,瑞银将2009-2010年的每股收益预测值分别从0.92元和0.99元调高至1.03元和 1.16元,调整幅度分别为13%和18%。

　　虽然盈利增长 但产量预计下降

　　维持对山东煤矿保守的产量预测,预计2009年产量同比下降5.4%,2010年下降1.5%。预计榆树湾煤矿要到2010年下半年才能投产,将2009年和2010年的销量预期分别调低11%和16%。

　　因煤价前景转强 上调目标市盈率

　　调低了产量预测值,但维持较高的生产成本预期。煤价前景转强意味着现金余额将增加,这可能带来并购机会,并能为榆树湾煤矿扩建提供资金。因此, 瑞银将目标市盈率模型中的短期和长期增长率分别从2.4%和2%调高至5.0%和4.6%。瑞银新的目标市盈率是16.1倍,高于此前的6.3倍。

　　估值: 目标价18.66 元 对应16.1 倍的2010 年预期市盈率

　　新的目标市盈率是16.1倍,高于此前的6.3倍。以2010年16.1倍的预期市盈率,瑞银的新目标价为18.66元,而原目标价5.73元对应的2009年预期市盈率为6.3倍。新的目标价较贴现现金流估值18.95元仍折价1.5%;贴现现金流模型中假定加权平均资本成本为8.1%,隐含长期煤价为579元/吨。

来源：证券之星