6月水泥价格以平稳为主

　6月国内水泥价格延续平稳走势。5月末及6月初国内多数地区的雨水天气及农忙因素使水泥需求受到一定影响，但整体而言多数地区的水泥价格仍保持稳定。31个样本城市中，水泥价格与前半月持平的有29个，占样本总数的93.5%；水泥价格环较前半月上涨的有1个，占样本数的3.25%；水泥价格较前半月下跌的城市有1个，占样本数的3.25%。与去年同期因煤炭成本推动而形成的水泥价格提升相比，预计今年6月国内水泥价格将以平稳为主。

　　受制产能压力，行业盈利能力恢复进程较缓。我们在前期报告曾指出虽然目前水泥行业的需求已逐步趋于恢复，但行业仍面临较大的新投产及在建产能压力，这将对当前行业的盈利能力恢复形成较明显的抑制。从5月份的情况看，行业盈利能力的回复进程仍显缓慢，5月国内水泥行业的煤炭成本水平与去年同期基本相当，而水泥价格除东北和西北部分城市要高于去年同期外，其余地区的水泥价格同比仍有20-30元/吨的差距。本轮水泥行业的盈利表现将直接取决于行业“去产能化”的效果，如果行业投资延续快速增长，“去产能”阶段的复杂性有可能超出我们的预期。

　　维持对行业的评级。目前行业内公司股价因估值恢复而回升的阶段已基本结束，随行业“去产能化”的进行，未来各公司股价变动依赖于它们从3季度开始的业绩实质性恢复状况。去年4季度以来我们认为判断本轮水泥行业的复苏将需要密切关注下游需求恢复和行业供给控制这两个方面，从目前情况看，虽然行业需求方面的恢复迹象较为明显，但产能供给的增长压力仍高于我们之前的预期，行业整体盈利能力的恢复有延后的风险，虽然我们在本报告中仍维持对行业的看好评级，但不排除在后续中期策略报告中下调行业评级为中性的可能。

来源：中国建银