水泥行业：7月上旬仍处淡季中期

本周江苏南部和北部价格下调10-20元、前期旺季涨幅跌去，武汉较前期相比下跌20元，成都市场商混站PO42.5散装价格下跌30元、较最高价格跌去140元。本周国内其他区域价格基本保持平稳。

　　如前期所判断6-7月北方因农忙、南方因雨季水泥价格淡季下调，7月上旬仍处于高温和雨季导致的淡季中期。上年淡季价格未跌因煤价高企所致，今淡季下跌因上半年需求增加少于产能增加所致。

　　本周秦皇岛6000大卡大同优混、5500大卡山西优混煤炭价格环比上周下降2、3元。环比上周天津、太原、杭州、福州下降15元，广州和海口下降5元。其他25市区消费地煤炭价格与上周持平。

　　本周全国平均“水泥煤炭价格差”较上周环比下降0.7%。天津、太原、杭州、福州、广州、海口煤价下降导致“价格差”环比上涨。南京、武汉、成都水泥价格下跌导致“价格差”环比上周下降。

　　本周全国平均“水泥煤炭价格差”较上月同期下降1.9%。太原、福州、南昌、广州、海口、沈阳、长春“价格差”较上月增加。天津、石家庄、上海、南京、杭州、武汉、长沙、成都较上月下降。

　　本周房地产成交量环渤海地区北京、济南环比下降，天津和青岛环比上升。长三角地区上海、南京、苏州环比上升，杭州下降。珠三角地区深圳、广州下降。重庆环比上升，成都、武汉和长沙下降。

　　预计未来10天黄淮、江淮、西南地区东部、华南沿海雨水较多；9-12日淮河流域将出现持续性降雨。江南东部、华南东部多晴热高温天气。东北地区多阵性降雨天气，西北地区东部雨水呈增多趋势。

　　历史平均PE水泥（目前21倍）是大盘（目前24倍）1.3倍，是房地产（目前35倍）0.9倍，目前水泥与大盘、房地产估值差异较历史平均水平低49%，目前水泥PE相对较大盘和房地产略有低估。

　　水泥新开工计划高增长导致市场预期2010年产能投放依旧巨大、目前水泥价格低迷是估值略低主因。预期9-10月旺季水泥价格表现好于4-5月，8月出台水泥限制产能政策或部分改变产能预期。

　　预期8-10月产能政策、旺季提价、房地产新开工恢复等将使得水泥与大盘、房地产估值差异将得到部分修复。7月上旬存在介入水泥机会，但4季度行情能否延伸仍需要9-10月水泥投资数据判断。

来源：国泰君安