盘江股份：高速成长资源估值优势明显

整体上市只是盘江股份公司战略大发展的起点，公司规划到2013年煤炭产能达3500万吨，2018年达到5000万吨。3个在建项目和4个新投资项目合计增加公司产能176%。

　　2009-2013年公司煤炭产量复合增速可达28%。预计2009-2013年公司煤炭产量分别达1105万吨、1315万吨、1685万吨、2370万吨、2980万吨。未来4年公司2000多万吨的新增产量有充足的需求消化。

　　收购集团在建的响水矿已是必然。储量4.5亿吨的响水煤矿是集团仅剩的煤炭资产，集团已承诺建好后由公司进行收购。考虑响水矿400万吨/年的产能，则公司未来4年产量复合增速可达32%。

　　消除关联交易助推公司盈利能力迈上新台阶。预计09年公司吨煤销售成本约342元/吨，较08年下降44%。成本大幅下降将显著改善公司盈利能力，毛利率预计从08年的26%提升至09年的53%。

　　资源禀赋优势加之独特的地理区位优势将使公司在四川灾后重建以及西部地区城镇化进程中大大受益。公司目前可采储量达20.36亿吨，并且未来资源扩张潜力巨大，在焦煤类上市公司具有相对优势。

　　预计2009-2010年公司精煤销量达360、454万吨，混煤销量达340、358万吨，2009-2011年营业收入分别为43.29亿元、53.18亿元、69.44亿元，净利润分别达13.26亿元、18.99亿元、20.24亿元，EPS为1.2元、1.72元、1.83元，目前股价对应2009-2011年PE分别为28.3X、19.8X、18.5X。

　　在行业趋势向好及煤价看涨的背景下，可以25-30X市盈率对高速增长的盘江股份[33.16 -2.50%]进行相对估值，对应股价43-51.6元。公司资源价值估值48.21元/股，目前股价有较大折价，给予公司“推荐”的投资评级。

来源：凤凰财经